五矿经易期货：金属日报0912

铜：中国8月社融和新增贷款数据稍好于预期，美国PPI数据走好令美元再度走强，叠加海外精炼

铜去库预期减弱，伦铜下跌0.5%至5780美元/吨。昨日LME库存减少5225至305225吨，注销仓

单占比降至25.2%，Cash/3M贴水扩至33.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水维持125元/

吨，持货商挺价情绪依旧，下游刚需采购为主。昨日炼铜现货进口盈利扩大至150元/吨，远月进

口则为亏损；电解铜与1#光亮铜价差缩至1530元/吨，废铜替仍有替代优势。消息面，2020年

Codelco发往欧洲铜长单溢价为98美元/吨，环比19年持平，表明欧洲铜需求相对持稳。价格层

面，特朗普发推表示推迟对2500亿美元中国商品加征关税时间点，国庆之前宏观氛围偏暖，产业

上随着国内消费刺激政策出台和旺季来临，下游用铜需求预计迎来改善，铜价反弹料仍未结束。

今日铜价运行区间预估：47000-47700元/吨，操作上建议短多。

铝：8月社融数据出台，其中8社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元，主要表

现在未贴现的银行承兑汇票增加。产业层面，LME铝维持在1820美元/吨附近，库存下降825吨。

近期沪伦比值从高位修复至7.90附近。国内方面，氧化铝价格维持在2547元/吨，冶炼利润仍在

900元/吨以上。国内产量预计在9-10月份仍维持偏低位置，导致供需缺口在近3个月仍维持偏大

。目前风险偏好回归，在产业有支撑的情况下，继续维持偏多观点。

锌：LME锌库存减少550吨，至63425吨，注销仓单减少350吨，至23400吨，注销仓单占库存比

至36.9%，cash/3m升水转贴水3.5美元/吨。锌价延续震荡走势，下游维持按需采购，现货市场

交投变化不大，上海现货对10月升水120-150元/吨，广东现货贴水维持20-30元/吨。湖南地区国

产矿加工费下调150元/吨，其他地区仍维持6300-6600元/吨变化不大，冶炼利润维持2000元/吨

附近，高成本矿山利润有所改善，后期关注锌精矿进口新标准实施情况，提高锌精矿准入标准将

可能打破现有的平衡，使国内炼厂原料供应再度转为短缺，海外炼厂原料供应加剧过剩。价格方

面，月内维持偏多观点，沪锌反弹高点看9200-19500之间，四季度维持偏空观点。

镍：周三，LME库存环比增加700吨。Cash/3m升水扩大至102美元/吨，海外现货继续强势。价

格方面，伦镍下跌1.03%，报收17860，沪镍夜盘下跌0.24%，报收142980。

基本面上，镍价高位回落，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，市场活跃度提升，不锈钢终端消费

预期改善。现货方面，周三国内现货价格成交143000～143300元/吨区间，俄镍对1910合约贴

水50元/吨，金川镍平均升水250元/吨。进出口方面，根据模型显示，俄镍进口窗口关闭仍然关

闭，9月份镍板进口量预计下降。镍铁方面，印尼新增产能8月环比加速，但后续增产节奏面临不

确定性。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比增加，下游终端需求预期改善订单增

加，不锈钢钢厂冶炼利润略微缩窄但仍有空间，旺季9月排产量维持高位，短期对镍需求有支撑。

展望后市，短期镍价受禁矿供应面变化扰动影响，偏强震荡为主。沪镍主力合约本周预计运行区

间138000-150000元/吨。

锡：截至9月12日，LME，伦锡库存没有发生变化，仍为6955吨。盘面上，LME现货锡报收

17388美元/吨，上涨0.29%；电子盘收盘17595美元/吨，涨幅0.98%。

国内，上期所期货库存为4315吨，较上一日上升126吨，其中，广东的库存变化最为明显。现货

市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为140000元/吨。主力合约贴水150元。沪锡主力合约昨日下

跌0.65%，报收139850元/吨。

总体来看，国内现货价格相对偏高，出口盈利逐渐转为进口盈利，冶炼厂处于轻微亏损经营状态

。近期受联合减产的消息，锡价在交割日前有一定的支撑。但在下游需求没有改善的情况下，依

旧保持悲观的态度。后期走势：短期反弹临近尾声，随着库存的回升，中期仍会回归下行趋势；

基本面的障碍点位依次为143200/140100/140000/139800/139700/125200。