五矿经易期货：金属日报0911

铜：海外精炼铜去库预期减弱，伦铜探低后基本收平，当前权益市场和外汇市场反映出的风险偏

好依然不错。昨日LME库存增加100至310450吨，注销仓单占比降至26.4%，本周亚洲仓库和欧

洲仓库入仓增多，注册仓单数量增近2万吨，Cash/3M贴水扩至28.5美元/吨。国内方面，上海地

区现货升水125元/吨，双节临近持货商坚持挺价，下游消费依然畏高。昨日炼铜现货进口亏损重

新转为小幅盈利；电解铜与1#光亮铜价差扩至1660元/吨，废铜替代优势进一步提升。消息面，

秘鲁行业协会称，矿业工会自当地时间周二开始的无限期罢工未能吸引大量工人参与，并未影响

矿业运行，该事件表明全球第二大铜矿生产国的生产和运输存在一定隐忧。价格层面，宏观预期

阶段向好导致看涨情绪仍在，产业上随着国内消费刺激政策出台和旺季来临，下游用铜需求预计

迎来改善，铜价处于反弹的窗口期。预计今日铜价运行区间：47000-47600元/吨，操作上仍建议

短多。

铝：产业层面，LME铝继续抬升至1820美元/吨附近，库存下降3175吨。近期沪伦比值得到快速

修复至7.90附近。我们判断一方面原因在于人民币从7.19抬升至7.11，另一方面在于8月的铝材出

口数据在进一步缓慢回落。国内方面，SMM报8月产量300.5万吨，同比减少3.48%，环比减少

1.96%。国内产量预计在9-10月份仍维持偏低位置，导致供需缺口在近3个月仍维持偏大。目前风

险偏好回归，在产业有支撑的情况下，继续维持偏多观点。

锌：LME锌库存减少850吨，至63975吨，注销仓单减少725吨，至23750吨，注销仓单占库存比

至37.1%，cash/3m升水至3.5美元/吨。锌价延续震荡走势，下游逢低接货，维持按需采购为

主，现货市场交投变化不大，上海现货对10月升水150元/吨，广东现货贴水维持20-30元/吨。供

应端，SMM数据显示，8月国内精炼锌产量为49.9万吨，同比增19%，环比增1.7%，略高于此前

预估值，1-8月累计同比增速上升至6%。9月赤峰中色检修有望结束，产量环比仍有进一步增长的

可能，不过由于进口亏损扩大，进口量恐难超上半年，国内难现规模性累库，沪锌难现大的结构

性行情，价格方面，月内维持偏多观点，沪锌反弹高点看9200-19500之间，四季度维持偏空观点

镍：周二，LME库存环比增加500吨。Cash/3m维持升水83美元/吨，海外现货继续强势。价格方

面，伦镍下跌0.55%，报收17950，沪镍夜盘上涨0.39%，报收143800。

基本面上，现货价格有所回落，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，市场活跃度提升，不锈钢终端

消费预期改善。现货方面，周二国内现货价格成交143500～144200元/吨区间，俄镍对1910合

约贴水50元/吨，金川镍平均升水300元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口仍然关闭，9

月份镍板进口量预计下降。镍铁方面，印尼新增产能8月环比加速，但后续增产节奏面临不确定性

。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比增加，下游终端需求预期改善订单增加，不

锈钢钢厂冶炼利润略微缩窄但仍有空间，旺季9月排产量维持高位，短期对镍需求有支撑。

展望后市，短期镍价受禁矿供应面变化扰动影响，偏强震荡为主。沪镍主力合约本周预计运行区

间138000-150000元/吨。

锡：截至9月10日，LME，伦锡库存上升30吨，至6980吨。盘面上，LME现货锡报收17221美元/

吨，涨幅1.01%；电子盘收盘17295美元/吨，跌幅0.17%。

国内，上期所期货库存为4223吨，较上一日增加111吨，其中，广东的库存变化最为明显。现货

市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为139500元/吨。主力合约贴水220元。沪锡主力合约昨日下

跌0.88%，报收139280元/吨。

总体来看，国内现货价格相对偏高，出口盈利逐渐转为进口盈利，冶炼厂处于轻微亏损经营状态

。近期受联合减产的消息以及库存的影响，锡价在交割日前有一定的支撑。但在下游需求没有改

善的情况下，依旧保持悲观的态度。后期走势：短期反弹临近尾声，中期仍是下行趋势；基本面

的障碍点位依次为142600/139700/139500/139100/138700/123900。