上海中期期货：早盘观点0906

贵金属

逢低买入

夜盘国际金价跌超2%,国际银价跌超4%,中美双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，市场风险偏好有所上升。宏观方面，美国8月ISM制造业指数跌破荣枯线，美联储此前在降息问题上有所摇摆，但贸易问题的不确定性以及美国制造业走弱信号越发清晰，9月降息概率较大，且有降50BP的可能。风险方面，贸易相关问题仍是曲折反复，英国或提前举行大选，脱欧前景堪忧。从长期来看，全球已经进入风险多发期，同时，全球流动性宽松的大趋势也难以逆转。资金方面，截止9/5，SPDR黄金ETF持仓889.75吨，前值895.90吨，SLV白银ETF持仓12050.93吨，前值12072.94吨。操作上，建议逢低买入。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓多单持有

夜盘沪铜1910合约反弹力度较大，美元指数回落，伦铜5850美元/吨一带运行。宏观方面，国常会要求落实降低实际利率措施，中美第十三轮经贸措施将于10月初举行，市场风险偏好有所上升。基本面来看，国内冶炼厂产能利用率仍继续攀升，但受到矿端产量收缩的制约，增幅较为有限。9月即将迎来“金九银十”消费旺季，电网投资增速有望持续回升，SMM预计9月电线电缆开工率92.29%，环比回升1.13个百分点，此外，房屋竣工面积的上升也对需求带来一定的支撑。整体来看，9月消费预期存在，有待继续跟踪观察。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升100-升140元/吨，伦铜（cash-3M）贴水23.75美元/吨。截止9/5，上期所注册仓单68689吨（-5398），周库存143876吨（-12697），LME库存318675吨（-4875）。操作上，消费预期存在，建议轻仓多单持有，期权方面，建议卖出宽跨式。

铝(AL)

区间操作

隔夜沪铝1910合约高位盘整，持仓量小幅回落，成交量一般。之前铝的供给端炒作告一段落，山东宏桥等都相继出声明，洪水影响对铝企业其实运营影响较小。氧化铝7-8月实际减产及检修式减产涉及年化产能409万吨，其中延续至8月的减产产能在310万吨，山西孝义在二青会期间组织氧化铝企业错峰生产，当地建成产能790万吨，要求执行50%的限产要求。目前国内铝库存进入消费淡季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前96万吨附目前马上迎来九十月消费旺季，铝库存可能进一步下探。现货方面上海无锡市场两地成交价在14380-14400元/吨之间，对盘面升水30-40元/吨之间，较昨日价格基本持平，杭州地区现货价在14390-14410元/吨之间。今日市场表现供需双弱，某大户今日采购不多，因出价不符市场心理价位，高价位下持货商虽积极出货但因中间商对价格不认可，实际成交非常僵持，部分贸易商对后市看好虽有接货意愿，但出价较低，买卖双方成交不多。3电解铝消费淡季去库并不显著，马上即将引来九十月的消费旺季，但是全球下半年的降息周期开启，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费淡季亮点有限。操作上建议在区间13500,15000元/吨附近区间操作为主。

锌(ZN)

短期看反弹但中期仍逢高做空为主

隔夜沪锌1910合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。隔夜美元走弱外盘LME锌上涨带动，锌强势反弹，并且9月4日国务院宣布6项维稳政策，市场情绪有所好转，锌本来也处于去库开始阶段，SHFE锌短期存在反弹动能。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，7月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。现货方面，上海0#锌主流成交19150-19210元/吨，双燕成交于19160-19220元/吨；0#普通对9月报升水130-140元/吨；双燕对9月报升水报140-150元/吨；1#主流成交于19080-19140元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期，但通过去赤峰中色调研结果显示，当前锌全年除了检修期和环保基本是满开工状态，也不存在冶炼厂利润高峰期多产状态，毕竟短期新开一条产线不切现实，而今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，现在判断来看一旦进入消费旺季，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，短期看反弹但中期仍逢高做空为主。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅1910合约高位震荡，持仓量一般，成交量较少。外盘方面LME三月铅下跌0.13%。前几周江西地区环保检查还原铅供应趋紧，引发铅价小幅反弹。LME铅挤仓现象暂时告一段落，LME库铅库存企稳在8万吨一带，近期上期所库存有所下滑至31000吨附近，社会库存在7万吨左右，当前蓄电池市场消费略有好转，但汽车需求订单维持清淡以及较高成品库存压制下，蓄企开工率提升较为谨慎，下游的企业订单有好转的迹象，关注蓄电池企业成品库存的消耗情况。现货方面，上海市场南方铅17275元/吨，对1910合约贴水20元/吨报价；金沙铅17345元/吨，对1910合约升水50元/吨报价；江浙市场豫光、金利、万洋17225-17245元/吨，对1909合约平水到升水20元/吨报价。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

多单减持

夜盘沪镍1911合约回落至14万关口，持仓量增加1万手，伦镍17500美元/吨一线运行。消息方面，印尼将从1月1日起禁止镍矿出口，此前获批配额在年底前仍可用。2018年我国自印尼进口的镍矿占进口总量的35%左右，短期来看，国内镍铁企业将在禁矿前集中补库，镍矿价格有进一步上涨空间。但长期而言，近两年印尼镍铁产能扩张较快，未来印尼镍资源大概率以镍铁形式输入我国，对供应端影响有限，只是加速了产业转移至海外。从基本面来看，目前镍生铁供应过剩情况好于预期，但不锈钢终端消费未见明显改善，3系社会库存8/30当周增加8.59%至35.88万吨。现货方面，俄镍较沪镍1909报贴水200元/吨，金川镍较沪镍1909合约普遍报平水-300元/吨。库存方面，截止9/5，上期所注册仓单20609吨（ 97），周库存25262吨（-4509），LME库存153822（ 300）吨。操作上，下游消费疲软，禁矿对情绪的提振边际减弱，建议多单减持。