五矿经易期货：金属日报0905

铜：恒生指数涨近4%，叠加英国无协议脱欧概率下降和中国降准降息概率上升，市场风险偏好明

显升温，伦铜涨2.5%至5750美元/吨，离岸人民币升至7.145。昨日LME库存减少6500至323350

吨，注销仓单占比降至35.2%，Cash/3M贴水24.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水抬高至

105元/吨，贸易商和下游买盘表现积极。昨日炼铜现货进口盈利缩至240元/吨左右；电解铜与1#

光亮铜价差扩至1460元/吨，废铜替代优势有所上升。价格层面，宏观预期阶段向好导致看涨情绪

仍存，产业上随着国内消费刺激政策出台和旺季来临，下游用铜需求预计迎来改善，铜价处于反

弹的窗口期。操作建议：短多。

铝：国常会释放降准信号，风险偏好回归，美原油涨幅接近4%，铜价反弹2.5%。外盘方面，

LME铝上移至1770美元/吨附近，库存上涨8450吨，主要来自于亚洲巴生，沪伦比值维持在8.10

高位。国内方面，SHFE近月轻Back维持，现货升水抬升至40元/吨。氧化铝价格上涨至2533元/

吨，冶炼利润维持在900元/吨。近期高利润并不足以提升产量，旺季来临将使得库存去化明显，

等待数据验证。宏观氛围转暖叠加产业供需矛盾，维持偏多观点。

锌：LME锌库存减少450吨，至66175吨，注销仓单减少350吨，至26975吨，注销仓单占库存比

维持40%，cash/3m升水至14.0美元/吨。早盘现货升水报价变化不大，下游按需接货为主，上海

现货对9月升水维持150元/吨，广东现货对10月升水30-40元/吨，夜盘锌价跳空上涨，远月相对

偏强，疑似宏观氛围改善和周边金属偏多环境带动，同时加工费维持高位短期锌价底部基本固定

在上游边际成本区间，即18000元/吨一线，基本面供应增长逻辑不变，中长周期锌价仍处趋势，

因此最乐观的情况下，反弹高点亦难破4月高点和8月低点的中值区域，操作上建议反弹后再度沽

空

镍：周三，LME库存环比增加500吨。Cash/3m升水15美元/吨，海外现货继续强势。价格方面，

伦镍上涨0.58%，报收18090，沪镍夜盘上涨0.53%，报收146440。

基本面上，镍价高位运行，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢终端消费预期改善。现货方

面，周四国内现货价格成交145600～146100元/吨区间，俄镍对1910合约贴水150元/吨，金川

镍平均升水300元/吨。进出口方面，根据模型显示，俄镍进口窗口关闭，9月份镍板进口量预计下

降。镍铁方面，印尼新增产能8月环比加速，金川，德龙和青山各投产一条产线，但后续增产节奏

面临不确定性。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比增加，下游终端需求预期改善

订单增加，不锈钢钢厂冶炼利润略微缩窄但仍有空间，旺季9月排产量维持高位，短期对镍需求有

支撑。

展望后市，短期镍价受供应面变化扰动影响，高位运行为主。