五矿经易期货：金属日报0904

铜：美国8月ISM制造业PMI跌破荣枯线，美债上涨、美元回落，伦铜探低后几乎收平，离岸人民

币升至7.17左右。昨日LME库存减少5800至330050吨，注销仓单占比升至35.7%，亚洲仓库注

销仓单再增加1.9万吨，Cash/3M维持贴水。国内方面，上海地区现货升水抬高至90元/吨，市场

成交仍相对积极主动。昨日炼铜现货进口盈利扩大至300元/吨左右；电解铜与1#光亮铜价差缩至

1140元/吨。需求方面，据SMM调研数据，8月电线电缆开工率同比升2.7个百分点，环比下滑0.3

个百分点。价格层面，美国对中国部分商品加征关税落地后，短期宏观利空有所消化。产业上随

着国内消费刺激政策出台和旺季来临，下游用铜需求预计迎来改善，库存去化使得价格仍有支撑

。操作建议：短多。

铝：LME铝在1750美元/吨附近盘整，Cash/3m贴水扩大至28美元/吨。沪伦比值维持在8.10高位

。国内方面，SHFE近月轻Back维持，冶炼利润维持在900元/吨。近期高利润并不足以提升产

量，旺季来临将使得库存去化明显，等待数据验证，维持偏多观点。

锌：LME锌库存减少350吨，至66625吨，注销仓单大增4975吨，至27325吨，注销仓单占库存

比回升至41%，cash/3m升水至14.5美元/吨。国内现货市场成交变化不大，现货升水平稳，其中

上海现货对9月升水维持150元/吨，广东现货对10月升水30-40元/吨。保税区premium维持100

美元/吨，现货沪伦比价升至8.4附近，进口均衡比价8.51，进口亏损230元/吨附近，进口窗口仍

未开启，近期人民币贬值压力持续，进口成本增加，比价跟随成本走高略显乏力，表明国内需求

端依然不旺，进口窗口9月能否开启仍需观望。此外周末库存增加但仓单续降，沪锌买近抛远仍可

持有。价格方面，中期继续维持看空观点。

镍：周二，LME库存环比增加500吨。Cash/3m维持升水，海外现货继续强势。价格方面，伦镍

下跌0.89%，报收17900，沪镍夜盘上涨0.32%，报收145410。

基本面上，镍价高位运行，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢终端消费预期改善。现货方

面，周二国内现货价格成交147000～147700元/吨区间，俄镍对1910合约贴水150元/吨，金川

镍平均升水300元/吨。进出口方面，根据模型显示，俄镍进口窗口关闭，9月份镍板进口量预计下

降。镍铁方面，印尼新增产能8月环比加速，金川，德龙和青山各投产一条产线，但后续增产节奏

面临不确定性。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比增加，下游终端需求预期改善

订单增加，不锈钢钢厂冶炼利润略微缩窄但仍有空间，旺季9月排产量维持高位，短期对镍需求有

支撑。

展望后市，短期镍价受供应面变化扰动影响，高位运行为主。