五矿经易期货：金属日报0826

铜：美国Markit制造业PMI初值十年来首次跌破50，中国公布对美国加征关税的反制措施，市场

避免情绪急剧升温，伦铜跌破年初低点至5635美元/吨，国内铜价相对抗跌，仍运行于46000元/

吨上方。产业层面，上周三大交易所库存减少0.6万吨；中国保税区库存续减1.4万吨，上周进口

盈利扩至220元/吨，洋山铜premium环比涨4.5美元/吨，清关数量加大。现货方面，LME市场

Cash/3M贴水20美元/吨，国内现货升水抬高至75元/吨，成交活跃度略有提升。废铜方面，国内

电解铜与1#光亮铜价差至1120元，7月我国进口废铜13.0万吨，同比降38.4%，环比减4.3万吨。

价格层面，贸易争端升级导致宏观预期转为悲观，虽然下游消费存在边际改善的可能，但产业供

需矛盾仍不大，铜价缺乏反弹的动能。关注铜价下跌后废铜和铜矿供应收缩对价格的支撑力度。

操作建议：观望。

铝：中美贸易争端再起，金价创出新高，避险情绪表现明显，风险资产仍有下行风险。LME铝价

相对抗跌，维持在1766美元/吨附近，LME库存下降6150吨，Cash/3m贴水缩小至25.75美元/吨

。考虑到人民币恐维持偏软局面，沪伦比值仍有上行风险，因此沪铝将相对抗跌。国内方面，周

五宏桥公告由于洪水侵袭，下调今年铝产出目标20-30万吨，而此前公司称洪水没有对其生产造

成影响。考虑到山东、新疆受影响产能复产周期3个月以上，因此近期的高利润并不足以提升产

量，仍维持回落至14200以下偏多观点，风险在于宏观压力。

锌：LME锌库存增加100吨，至70400吨，为三周以来首度增加，注销仓单减少375吨，至25575

吨，注销仓单占库存比降至36.3%，cash/3m平水转贴水1美元/吨。我的有色网报周五国内锌锭

库存至14.52万吨，较上周五减少0.04万吨，上海库存增加抵消广东天津库存减量，锌价震荡运

行，下游逢低采购，现货市场升水趋稳，其中上海现货对9月升水150元/吨，广东现货对10月升

水70-80元/吨。海关数据，7月中国进口锌精矿29万吨，同比增长40%；7月中国净进口精炼锌

2.37万吨，同比环比均大幅回落，按此进口量估算，三季度国内精炼锌累库预期将大幅下降，沪

锌或仍将维持back市场结构。操作上，短期观望，趋势单仍以反弹后沽空为主。

镍：上周五，LME库存增加156吨，周库存增加4872吨15万吨。Cash/3m升水63美元/吨，显示

海外现货供应偏紧。价格方面，伦镍周下跌3.27%，沪镍周五夜盘上涨0.5%，报收123740。上周

镍价高位回落，但镍板库存持续紧张，镍铁增产节奏放缓，旺季来临前不锈钢产量高位，对镍价

仍有支撑。

基本面上，现货整体货源较为充足，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢消费终端预期改善

。现货方面，周五国内现货价格成交122900～124500元/吨区间，金川镍出厂价124100元/吨，

俄镍贴水300元/吨，金川镍平均升水950元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口关闭，8

月进口效应减弱，俄镍升贴水维持低位。库存方面，上期所库存环比增加762吨，我的有色网统计

上周五保税区库存环比增加1000吨至1.86万吨，现货镍板库存下降500吨；LME SHFE 保税区

合计库存19.84万吨，环比增加6700吨，但全球范围看镍板供应持续低位。镍铁方面，印尼新增

产能放缓，8月仅金川和青山各投产一条产线。不锈钢方面需求方面，截至上周五，无锡佛山两地

调研社会库存环比续增1万吨至52万吨，旺季来临前下游订单增加；不锈钢钢厂冶炼利润略微缩窄

但仍有空间，旺季前8月排产高位，短期对镍需求仍有支撑。

展望后市，短期镍价受基本面预期改善影响重心抬升，高位运行为主。