五矿经易期货：金属日报0823

铜：欧元区8月PMI初值好于预期，但仍低于荣枯线，美国Markit制造业PMI初值十年来首次跌破

50，有色金属普遍承压，伦铜跌破5700美元/吨关口。昨日LME库存减少1325至328250吨，注

销仓单占比升至10.4%，Cash/3M贴水缩至22.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水升抬高至

75元/吨，贸易商长单交付需求继续引领市场成交。昨日精炼铜现货进口盈利扩大至310元/吨；电

解铜与1#光亮铜价差缩至1030元/吨。价格层面，中美贸易谈判预计持续，叠加全球货币趋于宽

松，宏观预期稍有转好。当下产业供需矛盾并不突出，铜价反弹时机需等待消费端改善的信号。

套利上随着进口盈利扩大及海外冶炼厂检修，内强外弱的局面有望边际扭转。操作建议：观望。

铝：LME铝价回落至1766美元/吨附近，LME库存下降6575吨，注销仓单增加15225吨，主要由

巴生贡献。Cash/3m贴水缩小至25.5美元/吨。离岸人民币汇率趋近7.1，目沪伦比值抬升至

8.05，考虑到外盘现货的疲软表现，比值暂难有回归动力。国内方面，SMM报五地库存本周增加

1.6万吨，一方面由于铝价迅速抬升，下游接货转弱，另一方面，从目前的去库速度看，Q3消费

同比仍为负。氧化铝价格在2463元/吨，冶炼利润抬升至900元/吨附近。由于事故导致的产量缩

减以及9、10月需求将环比回升，我们仍维持回落至14200以下偏多观点。

锌：LME锌库存减少700吨，至70300吨，注销仓单减少500吨，至25950吨，注销仓单占库存比

降至36.9%，cash/3m小幅升水转回平水。沪锌日盘走高打压下游采购积极性，现货升水小幅回

落，其中上海现货对9月升水收至160元/吨，广东现货对10月升水至60元/吨，夜盘增仓下行锌价

回归盘整区间，中期看国内精炼锌供应即便难现过剩，但仍有较大的可能转至紧平衡格局，全球

供应缺口亦将收窄，基本面边际转弱仍具有较大的确定性，锌价仍将处于下行趋势中。但短期进

口窗口临近开启，9月市场进口预期转强，昨日交易所仓单降幅近10%，需关注短期进口窗口开启

情况，不排除沪锌近月出现短暂反弹的可能，操作上，短期转观望，趋势单仍以反弹后沽空为主

镍：周四，LME库存环比下降162吨。Cash/3m升水扩大至50美元/吨，海外现货走强。价格方

面，伦镍下跌1.23%，报收15630，沪镍夜盘收平，报收123420。

基本面上，镍价高位运行，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢终端消费预期改善。现货方

面，周四国内现货价格成交122300～123700元/吨区间，俄镍对1910合约贴水200元/吨，金川

镍平均升水850元/吨。进出口方面，根据模型显示，俄镍进口窗口关闭，8月份镍板进口量逐渐减

少。镍铁方面，印尼青山，德龙和金川新增产能投产力度放缓，预计8月金川和青山各投产一条产

线。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比增加，下游终端需求预期改善订单增加，

不锈钢钢厂冶炼盈利仍有空间排产居高不下，短期对镍需求有支撑。

产业方面，WBMS统计，2019年1-6月全球镍市供应缺口5.55万吨，环比2018年缺口9.57万吨收

窄。

展望后市，短期镍价受基本面预期改善影响重心抬升，高位运行为主(