五矿经易期货：金属日报0821

铜：市场避险情绪回升，铜价录得回调，昨日伦铜跌0.9%至5717美元/吨。LME库存减少525至

329600吨，注销仓单占比升至9.6%，Cash/3M贴水28.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水

升抬高至65元/吨，现货成交仍较僵持。昨日精炼铜现货进口盈利扩大至190元/吨；电解铜与1#

光亮铜价差缩至1200元/吨。消息面，SMM调研数据显示，7月黄铜棒企业开工率环比减少2.7个

百分点，表明其相关的建筑、水暖等行业需求转淡。价格层面，中美贸易谈判预计持续，叠加全

球货币政策宽松，宏观预期稍有转好。当下产业供需矛盾并不突出，铜价反弹时机需等待消费端

改善的指引。操作建议：观望。

铝：LME铝价回落至1787美元/吨附近盘整，LME库存下降7325吨，Cash/3m贴水30.5美元/

吨，沪伦比值维持至8.01，考虑到外盘现货的疲软表现，比值暂难有回归动力。IAI7月产量公布

为540.5万吨/月，环比增加2.46%，但同比仍为负。由于冶炼厂接连产生事故，市场情绪偏暖，

但考虑到氧化铝价格在2450元/吨，冶炼利润抬升至1000元/吨以上，我们认为短期偏高估。鉴

于9、10月需求将环比回升，我们仍维持回落至14000以下偏多观点。

锌：LME锌库存减少650吨，至71775吨，注销仓单减少650吨，至27225吨，注销仓单占库存比

降至38%，cash/3m贴水维持9.5美元/吨。沪锌震荡走弱，下游采购有所增加，现货成交好转，

升水走扩，其中上海现货对9月升水升至190元/吨，广东现货对10月升水40-50元/吨。进口锌方

面，印度锌报升水150元/吨，保税区premium维持100美元/吨，沪伦比价上移至8.4附近，与进

口均衡比价持平，进口盈利处于盈亏平衡附近，进口窗口临近打开，从过去4年的情况看，除

2016年外，其余三年8-9月份均为进口窗口开启时间，预计10月前内盘相对外盘将延续偏强走势

。中期锌价继续维持偏空观点。

镍：周二，LME库存环比持平。Cash/3m升水18.5美元/吨，海外现货走强。价格方面，伦镍下跌

0.72%，报收15805，沪镍夜盘下跌0.59%，报收123460。

基本面上，镍价高位运行，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢终端消费预期改善。现货方

面，周二国内现货价格成交123200～125400元/吨区间，俄镍对1909合约贴水250元/吨，金川

镍平均升水950元/吨。进出口方面，根据模型显示，俄镍进口窗口关闭，8月份镍板进口量逐渐减

少。镍铁方面，印尼青山，德龙和金川新增产能投产力度放缓，预计8月金川和青山均投产一条产

线。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比增加，下游终端需求预期改善订单增加，

不锈钢钢厂冶炼盈利仍有空间排产居高不下，短期对镍需求有支撑。

产业方面，根据MySteel数据，7月镍铁进口16.08万吨，同比增加133%；7月份未锻轧的非合金

镍进口量2.12万吨，环比降幅1.70%。

展望后市，短期镍价受基本面预期改善影响重心抬升，高位运行为主。