铜周报：料下周铜价先扬后抑（8.12-8.16）

核心提示：美国推迟对部分中国商品的关税加征直至12月15日，市场悲观情绪短暂修复，不过磋商前景依旧堪忧，铜价反弹动力有限，本周呈冲高回落走势。当前全球经济下行压力增大，工业产出下滑，汽车行业萎靡，制造业萎缩；而贸易保护主义、单边主义，降低了投资者对于经济前景的预期，本周阿根廷金融市场崩盘，市场避险情绪推动美元指数走强，对铜价施压。国内7月社会融资、固定资产投资皆低于预期，基建政策利好仍有待发酵；现货市场淡季需求延续，而上游矿端扰动频发，进口铜精矿TC持续下滑对铜价提供部分支撑。关注中美贸易磋商进展，料下周铜价先扬后抑，伦铜运行区间5700-5850美元，沪铜主力4.6-4.7万，废铜4.24-4.3万。

一、期现市场回顾

1．贸易摩擦反复国内经济疲软

本周铜价冲高回落，消息面上贸易摩擦反复，美方推迟关税落地后再度确认部分关税将于9月实行，中方计划予以反击，但整体贸易谈判趋势延续，反复情况明显，人民币受此影响进一步“破7”对铜价形成一定保护。经济方面，全球经济下行压力巨大，其中欧美股市暴跌，美国2年期国债与十年期国债倒挂，经济增长悲观预期弥漫，叠加特朗普多次施压，美联储9月再度降息可能性增加。而国内经济方面，7月工业及经济数据再度不及预期，7月PPI同比增长下滑0.3%，固定资产投资及货币供应增长接连收缩，信贷扩张减缓，有色金属产量同比增速从5.7%下滑至2.6%，国内铜需求萎靡局势逐步发酵，而政策对冲方面，发改委印发西部陆海新通道总体规划加快通道和物流设施建设，下半年国内基建方面发力有所预期。转观铜精矿供应方面，秘鲁反矿业集会有所放缓，前期受动荡不安的局面影响，约占到秘鲁铜产量一半的四大矿业公司发货推迟近三周，目前TC/RC加工费仍保持55美元左右，对冶炼厂利润形成一定影响，也进一步表明精矿供给的疲软预期。

2．价格低位震荡升水微涨

本周升水整体保持平稳，前期因贸易摩擦形成期铜小跌，市场成交情况有所减缓，但随交割逐渐临近，叠加市场心态转缓，下游接货情况好转，整体升水出现部分挺价，好铜升水均价约82元/吨左右。但有色金属方面消费萎靡局势未发生较大变化的情况下，后期升水进一步提高站稳难度较大。

进口盈亏方面，本周进口窗口反复情况较多，主要原因也为宏观消息面影响扰动形成。中美贸易摩擦局势复制，对伦铜形成一定打击，而国内沪铜方面受人民币贬值影响有所保护，整体价格较为坚挺，但目前理论进口盈亏数值保持窄幅波动，整体进口货源依旧保持数量，料后期将维持窗口波动性。

二、废旧市场

本周铜价呈现区间震荡走势。沪铜主力主要运行在46400-46500元/吨附近，市场光亮铜主流价格在42800-43000元/吨。精废价差与上周相比变化不大，至1300元左右，市场消费需求更倾向于对精铜。

铜价连续低位盘整反弹乏力，导致废铜持货商恐慌情绪升温，部分持货商因此抛货积极性增高，但也有一些货商依旧惜售观望居多，总体市场货源紧缺情况稍有缓解，而下游加工厂家由于精废价差的收紧，使废铜制杆企业利润缩减以及下游消费需求淡季，成品销售不佳，订单减少，不得不以按需采购、维持低库存为主，因此入市寻货活跃度减少，甚至有些厂家趁此压价，总体废铜市场供需两淡，成交仍未有明显起色。

据调研了解山东临沂金属城受环保督查影响仍在关闭状态，商家表示八月都不一定能开，现在只能是早晨和晚间开工；还有河北地区由于环保等原因，一些废铜企业及废铜加工企业出现关停情况。

三、行情走势预测

美方宣布推迟对部分原定9月1日起加征关税的中国商品日期至12月15日，市场悲观情绪短暂修复，不过磋商前景依旧堪忧，铜价反弹动力不足，持续低位震荡。以下为伦铜、沪铜日K线走势图。

财经消息，8月12日，中国7月社会融资规模增量10100亿人民币，预期16250亿人民币，前值22600亿人民币。

8月14日，中国7月工业增加值同比增长4.8%，预期为6%，前值为6.3%。中国1-7月城镇固定资产投资年率为5.7%，前值为5.8%，预期为5.8%。

8月13日晚，国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。

当日，美国贸易代表办公室表示，特朗普政府将推迟原定于下月开始对包括笔记本电脑和手机在内的某些中国产品征收10%的关税。美国贸易代表办公室在一份声明中表示，其他产品的关税将被推迟到12月15日，其中包括“电脑、视频游戏机、某些玩具、电脑显示器，以及某些鞋类和服装产品”。美国贸易代表办公室将公布更多的细节，和受此声明影响的特定产品类型的清单，该办公室计划对附加关税的产品进行排除程序。市场悲观情绪短暂缓和，有色金属受到提振走红。

8月14日，黑色星期三，美国股市呈自由落体暴跌。道琼斯指数大跌800.80点，跌幅3.05%，创下自2018年10月以来最大单日跌幅；纳斯达克指数大跌242.42点，跌幅3.02%；标准普尔指数大跌85.86点，跌幅2.93%。同日，10年期美债收益率再创三年新低，一度与2年期美债收益率倒挂。上一次出现该现象是在2007年次贷危机爆发前夕。许多人认为这种收益率倒置是美国经济衰退的先兆。

8月15日，针对美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，国务院关税税则委员会有关负责人表示，美方此举严重违背中美两国元首阿根廷会晤共识和大阪会晤共识，背离了磋商解决分歧的正确轨道。中方将不得不采取必要的反制措施。

美联储15日公布的数据显示，7月份美国工业生产下滑0.2%，与市场预期的增长趋势背道而驰。其中制造业产出下降0.4%，自2018年12月以来降幅已超过1.5%。此前公布的相关数据显示，今年上半年美国工业产出和制造业产出连续两个季度下滑，已陷入“技术性衰退”。这次7月份数据也未显示出快速复苏迹象。

综述：美国推迟对部分中国商品的关税加征直至12月15日，市场悲观情绪短暂修复，不过磋商前景依旧堪忧，铜价反弹动力有限，本周呈冲高回落走势。当前全球经济下行压力增大，工业产出下滑，汽车行业萎靡，制造业萎缩；而贸易保护主义、单边主义，降低了投资者对于经济前景的预期，本周阿根廷金融市场崩盘，市场避险情绪推动美元指数走强，对铜价施压。国内7月社会融资、固定资产投资皆低于预期，基建政策利好仍有待发酵；现货市场淡季需求延续，而上游矿端扰动频发，进口铜精矿TC持续下滑对铜价提供部分支撑。关注中美贸易磋商进展，料下周铜价先扬后抑，伦铜运行区间5700-5850美元，沪铜主力4.6-4.7万，废铜4.24-4.3万。