上海中期期货：早盘观点0813

贵金属

逢低买入

隔夜贵金属震荡上行，美股收跌，国际金价重返1500美元/盎司。近日新西兰央行降息50BP，印度央行降息35BP，泰国央行降息25BP，全球范围流动性进一步宽松，此外，中美贸易局势紧张，欧洲地缘政治风险，也利好贵金属价格。美联储年内再次降息的预期也在升温，一方面，不排除美国政府干预美联储的可能。另一方面，在当前复杂形势下，美联储也需要降息来维持美国经济的持续扩张，FEDwatch显示9月降息几乎板上钉钉。资金方面，截止8/12，SPDR黄金ETF持仓847.77吨，前值839.85吨，SLV白银ETF持仓11370.10吨，前值11300.25吨。操作上，建议逢低买入。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓空单持有

夜盘沪铜1910合约小幅下行，伦铜5750附近震荡。宏观方面，中国7月M2同比8.1%，不及预期的8.4%。中国7月汽车产销同比降幅继续收窄，累计降幅分别为13.5%和11.4%。基本面来看，铜精矿供应紧张使得TC跌至55美金/吨，但值得关注的是，国内冶炼厂在检修结束后生产恢复至正常水平，而下游消费逐步进入淡季，国内库存进入累库期，电解铜呈现出小幅供大于求。产量方面，7月SMM中国电解铜产量为75.52万吨，环比增加3.7%，同比增加4.05%。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调10元至升30-升70元/吨，下游淡季较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水23美元/吨。截止8/12，上期所注册仓单71449吨（ 6914），周库存156367吨（ 396），LME库存273350吨（ 1625）。操作上，建议轻仓空单持有，期权方面，建议卖出宽跨式。

铝(AL)

区间操作

隔夜沪铝1909合约震荡上行，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME 三月铝上涨0.06%。氧化铝7-8月实际减产及检修式减产涉及年化产能409万吨，其中延续至8月的减产产能在310万吨，山西孝义在二青会期间组织氧化铝企业错峰生产，当地建成产能790万吨，要求执行50%的限产要求。目前国内铝库存进入消费淡季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前101.7万吨开始有明显的累库迹象，铝棒库存已经出现拐点，库存的积压还是会对铝价还是会产生一定的上行压力。现货方面，广东地区成交价格随之升至13970-13980元/吨，粤沪价差维持在平水附近。今日持货商挺价意愿较强，中间商接货者亦有增多；当地下游企业周末归来有部分补库行为，多以按需采购为主。电解铝已经进入消费淡季、累库周期，但是全球下半年的降息周期开启，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费淡季亮点有限。操作上建议，区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1909合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME 三月锌上涨1.38%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年6月SMM中国精炼锌产量50万吨，环比增加2%。进入7、8月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交18735-18765元/吨，双燕成交于18745-18775元/吨；0#锌普通对9月报升水200-210元/吨；双燕对9月报升水210-220元/吨；1#主流成交于18665-18695元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

观望

夜盘沪镍1910合约窄幅震荡，持仓量减少0.2万手，伦镍15600美元/吨附近运行。印尼官员表示不再进行关于提前禁矿日期的讨论，且周五伦镍两月来首次大量交仓，引发镍价大跌。从基本面来看，镍生铁供应过剩情况好于预期，不锈钢厂开工率维持高位，8月排产较7月环比继续增加，但不锈钢终端消费未见明显改善。此前，伦镍库存快速下降，且进口亏损因而难以补充国内需求，对镍价形成支撑作用，建议关注后续伦镍是否持续交仓。现货方面，俄镍较沪镍1909报贴水300-贴250元/吨左右，金川镍较沪镍1909合约普遍报升水800-1200元/吨，基本有价无市。库存方面，截止8/12，上期所注册仓单28388吨（ 108），周库存28894吨（ 482），LME库存144138（-18）吨。操作上，建议观察伦镍库存变化，建议暂时观望。