华泰期货：锌社会库存仍在下滑，山东铝水运输受阻

锌：

现货方面，LME锌现货贴水9美元/吨，前一交易日贴水7美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交18735-18765元/吨，0#锌普通对9月报升水200-210元/吨；现货升水高企，部分贸易商担忧高升水是否具有持续性，故贸易商收货后以转交下游长单为主，屯库备库较少，总体来说，今日沪市延续较好的交投氛围，下游在18500元/吨附近的补库情绪较好，后市继续关注广东及上海升贴水价差。

库存方面，8月12日LME锌库存减少0.08万吨至7.60万吨。根据我的有色，8月12日，国内锌锭库存14.66万吨，较上周减少0.26万吨。

观点：贸易摩擦尚未缓解，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程之中，但短期国内锌库存仍未开始累积，短期锌价或震荡调整为主。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，短期市场风险加剧，维持空头思路。跨市：观望。

风险点：库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水29美元/吨，前一交易日贴水29.25美元/吨。根据SMM，现货市场，上海无锡市场部分贸易商点价成交于13940元/吨附近，对盘面升水30元/吨附近，市场表现接多出少，实际成交较差。因持货商出货较少，而下游亦显畏高，采购不多。

库存方面，8月12日LME铝锭库存减少0.67万吨至99.15万吨。根据我的有色，8月12日，国内铝锭社会库存较周四减少0.2万吨至101.5万吨。

观点：昨日山东地区铝企遭洪涝，当地电解铝企业运转未受影响，但铝水运输受阻，因此后期铸锭量或被迫上升。短期电解铝产能盈利空间持续增加，氧化铝反弹空间有限，且铝下游正处于淡季，电解铝厂或加速投产进程，建议继续关注库存变动，若铝锭库存开始累积，则铝价仍有下跌空间。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。

策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。跨市：观望。

风险点：宏观风险。