五矿经易期货：金属日报0813

铜：中国7月社融数据低于预期，短期不搞强刺激、控房地产的政策思路有所落实，铜价小幅回调

。昨日LME库存增加1625至273350吨，注销仓单占比升至10.9%，Cash/3M维持贴水20美元/吨

左右。国内方面，上海地区现货升水调低至50元/吨，清关铜陆续到港后市场货源增多，但消费依

然不好。昨日精炼铜现货进口盈利降至190元/吨；电解铜与1#光亮铜价差扩至1150元。消息面，

SMM调研的下游铜管企业开工率同比下滑9.3个百分点，环比下滑6.1个百分点，主要原因是淡季

效应叠加贸易环境恶化影响。价格层面，中美贸易争端僵持背景下，宏观面仍难言乐观，不过全

球货币宽松预期提供一定的支撑作用。当前产业供需矛盾并不突出，关注下游消费改善情况。操

作建议：观望。

铝：沪伦比值扩大至7.99，沪铝表现偏强。主要受台风影响，邹平部分道路内涝严重。魏桥虽然

产量暂未受到影响，但发往周边的铝水供应受影响。从地方天气预报显示，本周三起，台风影响

将逐渐减少。另外，SMM周一报社会库存下降0.6万吨，氧化铝价格维持在2442元/吨，冶炼利

润抬升至600元/吨。考虑到拖累铝价疲软的成本驱动趋于结束，需求将环比回升，我们仍维持偏

多观点。但近期突发事件放大铝价波动率，我们认为短期偏高估，谨防回调。

锌：LME锌库存减少800吨，至75975吨，注销仓单增加850吨，至31325吨，注销仓单占库存比

升至41%，cash/3m贴水维持9美元/吨。我的有色网报周一国内锌锭库存至14.66万吨，较上周五

减少0.26万吨，增量主要来自广东和天津，现货市场较前一交易日变化不大，其中上海现货对9月

升水维持200元/吨，广东现货贴水收至20元/吨。锌价创新低致上游高成本矿山转为亏损，然整个

产业利润仍偏高，中长期下行趋势仍将延续，趋势操作维持空头思路不变，但上游态度对短期价

格的影响日渐增加，短期维持观望。

镍：周一，LME库存环比持平。Cash/3m贴水37美元/吨，海外现货走强。价格方面，伦镍上涨

0.96%，报收15700，沪镍夜盘下跌0.11%，报收123170。

基本面上，镍价高位运行，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢消费平稳。现货方面，周一

国内现货价格成交119700～122300元/吨区间，俄镍对1909合约贴水300元/吨，金川镍平均升

水1000元/吨。进出口方面，根据模型显示，俄镍进口窗口关闭，8月份镍板进口量逐渐减少。镍

铁方面，印尼青山，德龙和金川新增产能投产力度放缓，8月上旬仅金川投产一条镍铁产线。不锈

钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比增加，不锈钢钢厂冶炼盈利仍有空间排产居高不

下，短期对镍需求有支撑。

展望后市，短期镍价受基本面预期改善影响重心抬升，高位运行为主。