上海中期期货：早盘观点0806

贵金属

逢低买入

受恐慌情绪影响，隔夜贵金属延续强势表现，美股大幅下挫。近日，中美贸易紧张局势再度升级，市场避险情绪爆发，外盘黄金刷新六年来新高。与此同时，市场通过汇率调节方式释放国内资产价格压力，人民币汇率破7，使得内盘贵金属涨势较外盘更为强劲。除汇率因素外，我们认为美联储年内再次降息的可能性正在逐渐升温。一方面，不排除美国政府干预美联储的可能。另一方面，在当前复杂形势下，美联储也需要降息来维持美国经济的持续扩张，对贵金属价格形成较强支撑。资金方面，截止8/5，SPDR黄金ETF持仓835.16吨，前值830.76吨，SLV白银ETF持仓11163.45吨，前值11090.67吨。操作上，避险情绪重燃，建议逢低买入。

金属
研发团队

铜(CU)

空单减仓

夜盘沪铜1909合约小幅反弹，受益于人民币贬值及秘鲁针对Tia Maria  举行罢工，而伦铜创年内新低，宏观悲观预期继续发酵。周五凌晨，美国总统特朗普表示将从9/1开始对中国剩下的3000亿美元输美商品加征10%关税，中美贸易谈判向好预期破灭，铜价承压。基本面方面，上半年全球8家大型铜矿企业产量同比下滑5.2%，铜精矿紧张使得TC跌至55美金/吨，但值得关注的是，国内冶炼厂在检修结束后生产恢复至正常水平，而下游消费逐步进入淡季，国内库存进入累库期，电解铜呈现出小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调5元至升50-升100元/吨，下游逢低买盘增多，伦铜（cash-3M）贴水25.75美元/吨。截止8/5，上期所注册仓单67472吨（-2075），周库存155971吨（ 6782），LME库存283275吨（-3325）。操作上，建议空单减仓，期权方面，建议构建熊市价差组合。

铝(AL)

逢高做空

隔夜沪铝1909合约震荡为主，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月铝收平。美联储如期降息25个基地，但鲍威尔表态下，美国经济依旧健康，属于“预防式”降息对美元属于利好，打压基本金属，2日傍晚特朗普发推特表示对中国加征关税，市场恐慌情绪复燃，风险资产大跌。目前国内铝库存进入消费淡季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前101.7万吨开始有明显的累库迹象，铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，库存的积压还是会对铝价还是会产生一定的上行压力。现货方面，上海无锡两地铝锭成交价在13830-13840元/吨之间，对盘面升水20-30元/吨，较昨日回落近40元/吨，杭州地区铝锭价格在13850-13870元/吨之间。电解铝已经进入消费淡季、累库周期，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1909合约震荡为主，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌0.21%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年6月SMM中国精炼锌产量50万吨，环比增加2%。进入7月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，广东0#锌主流成交于19160-19210元/吨，对沪锌1909合约贴水30至贴水20元/吨附近，粤市较沪市维持在贴水160元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

观望

夜盘沪镍1910合约强势震荡，持仓量增加0.75万手，伦镍14800美元/吨附近运行，市场传闻印尼能矿部部长已经签署关于禁止出口原矿的法令，引发市场对镍矿紧缺的担忧。近期镍生铁供应过剩情况好于预期，7月不锈钢粗钢排产小幅增加，带来镍生铁需求的增加。此外，伦镍库存快速下降，且进口亏损因而难以补充国内需求，存在可交割品短缺进而发生“挤仓”的可能。但进入消费淡季，终端消费难有实质性改善。现货方面，俄镍较沪镍1909报贴水300-贴250元/吨左右，金川镍较沪镍1909合约普遍报升水1500-1600元/吨，下游畏高，持货商挺升水意愿仍较强，主要因现货可流通货源并不十分宽裕。不锈钢社会库存压力有所缓和，截止8/2当周，300系不锈钢社会库存下跌1.57%至29.52万吨，但实际成交情况未见改善。库存方面，截止8/5，上期所注册仓单26872吨（ 0），周库存28412吨（ 1255），LME库存142998（-660）吨。操作上，等待消息确认，建议暂时观望。