五矿经易期货：金属日报0805

铜：上周伦铜大跌4.1%至5722美元/吨，国内跌幅小于外盘，离岸人民币贬值6.8附近，CFTC基

金净空持仓扩大至10.4%。铜价下跌的原因是特朗普威胁对中国3000亿美元商品加征10%关税，

且美联储加息偏鹰派。产业层面，上周三大交易所库存增加0.1万吨，其中，上期所库存增加0.7

万吨，LME库存减少0.8万吨；中国保税区库存续减0.9万吨，上周进口窗口再次打开，清关数量

加大。现货方面，LME市场Cash/3M贴水扩至25.8美元/吨，国内现货升水抬高至70元/吨。废铜

方面，国内电解铜与1#光亮铜价差1050元，废铜消费萎缩。消息面，秘鲁6月铜产量同比下降

3.8%，上半年累计产量增1.6%；SMM调研7月电线电缆企业开工率同比升7.1个百分点，环比升

1.8个百分点。价格层面，由于中美贸易争端反复，因此即使全球货币宽松预期加强，宏观面仍难

言乐观。产业上三季度供需矛盾依然不大，关注铜价下跌是否带来基本面的好转。操作建议：少

量多单持有，或观望。

铝：贸易摩擦加剧，等待中方反制措施公布。风险偏好回落，导致有色金属价格承压，其中伦铝

最低回落至1770美元/吨，考虑到人民币贬值压力，沪伦比值维持在7.77高位。国内方面，现货表

现平稳，SHFE结构重回Back。氧化铝价格维持2457元/吨，价格跌入现金成本下，已重新引发氧

化铝产量调整，冶炼利润抬升至450元/吨。考虑到拖累铝价疲软的成本驱动趋于结束，等待9月旺

季来临重新注入上行驱动因素。目前受到宏观偏空影响，回调至13760附近买入。

锌：上周LME锌库存较前一周下降4150万吨，三个月以来维持去库存，cash/3m升水再度回归小

幅贴水；国内锌库存维持14万吨以上，现货升水维持100元/吨以内，保税区库存维持9万吨。供

应端，Penoles二季度精炼锌产量7.1万吨，同比增长15%，增量主要来自墨西哥托雷翁冶炼厂扩

产，该炼厂扩产规模为12万吨，理论季度产量最高或达8万吨附近，因此预计下半年Penoles产量

仍有可能进一步增长，北美供应增长预期较乐观。亚洲方面，除中国供应增长预期较为一致外，

印度Vedanta原矿含锌品味下滑导致锌产出有所下降，但韩国锌业铅冶炼检修未影响锌产出，供

应增长预期不确定。欧洲方面，新星重组下调锌产量目标，俄罗斯乌拉尔旗下炼厂关闭难恢复，

供应增长偏悲观。总的来看，全球供应增长预期仍在中国，继续观察国内库存变化情况，累库出

现前锌价或继续维持震荡整理，中期随着加工费下调，产业利润平衡后再度回归跌势。

镍：上周五，LME库存下降12吨，周库存下降1404吨至14.37万吨。Cash/3m贴水2美元/吨，显

示海外现货走强。价格方面，伦镍下跌0.75%%，周上涨2.73%，报收14485。沪镍周五夜盘上涨

0.35%，报收114270。上周镍价高位震荡，全球镍板库存持续低位，供应增速未见回升，不锈钢

消费持续改善，支撑镍价高位震荡。

基本面上，现货整体货源较为充足，下游不锈钢厂刚需补库采购为主，不锈钢消费持续好转。现

货方面，周五国内现货价格成交112400～115700元/吨区间，金川镍出厂价115000元/吨，俄镍

贴水275元/吨，金川镍平均升水1500元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口关闭，预期8

月进口效应减弱；但上周俄镍持续进口到港，俄镍升贴水维持低位。库存方面，上期所库存环比

增加1255吨，我的有色网统计上周五保税区库存环比增加1000吨至1.76万吨，现货镍板库存下降

2600吨，LME SHFE 保税区合计库存18.97万吨，环比增加900吨。尽管国内镍板库存回升，但

全球范围看镍板供应持续低位。镍铁方面，印尼青山，德龙和金川7月投产力度减弱，预期8月开

始恢复增产。不锈钢方面需求方面，截至上周五，无锡佛山两地调研社会库存环比减少3400吨至

47.24万吨，不锈钢消费继续改善；不锈钢钢厂冶炼利润因镍价上升缩窄，但旺季前8月排产高

位，短期对镍需求仍有支撑。

展望后市，短期镍价受基本面预期改善影响重心抬升，高位运行为主