铜价预起飞半途折翅 8月基本面仍不乐观

回顾7月，铜产业链下游多个市场进入消费淡季，需求难见好转迹象。三季度冶炼厂检修基本结束供给恢复到正常供应，且后续还有新增产能逐渐释放，但今年供给端受原料和检修影响，电解铜产量也在不断下调供给压力并不大。供需双弱的局面下铜基本面矛盾并不突出，但对消费的悲观预期仍导致市场对铜价持谨慎态度。目前的铜价依然受宏观扰动明显，包括中美贸易问题、美国乃至全球降息问题以及国内经济的复苏情况。而本周数个重大宏观消息蓄势待发，对价格形成强烈指引。7月30日-31日第十二轮中美经贸高级别磋商在上海召开，中美将对双方的经贸关系进行进一步商谈。8月1日美联储将召开政策会议，市场广泛预计此次会议上会将基准利率下调至少25个基点，至2.00%至2.25%的目标区间。且美国总统特朗普又在近日表示，他认为美联储的利率“加得”太早、太多了，小幅降息是不够的。此番言论又增加市场对美联储增加降息幅度的预期。宏观面本月全球主要经济体公布的一系列经济数据均对宏观经济形势造成一定影响，进而传导到了铜价。美国本月公布的重大数据之一便是6月非农就业人数，好于预期和前值，当日便对美元形成拉涨，并且市场对美联储的降息预期也从50个基点将至25个基点。美国第二季度的GDP表现也好于预期。

尽管美联储释放鸽派言论后市场对美国降息的预期强化，但美国之后一系列数据表现较为亮眼，仍带动美元上行。同时欧洲PMI数据表现继续滑落，其中德国6月PMI为45，尽管略优于前值44.3，也是近四个月以来的最高值，但仍低于荣枯线。叠加目前英国无协议脱欧风险加剧，市场避险情绪上升，都进一步推动美元走强对铜价上方形成压力。但与此同时，全球降息潮已经来临，新西兰、澳大利亚、印度、韩国、印尼、南非、乌克兰、土耳其等国家接连降息，欧元区虽然保持三大利率不变，但是也调整前瞻性指引并强调将采取高度宽松的货币政策立场，所以全球货币宽松的步伐逐步加快有利于刺激全球经济的向上，对铜价形成利好。本月国内也公布了一系列宏观经济方面的数据，其中今年上半年的GDP同比增速为6.3%，第二季度同比增速为6.2%，国家统计局表示目前国民经济运行总体平稳、稳中有进。

并且近日发布的工业企业财务数据显示，今年上半年，规模以上工业企业利润同比下降2.4%，其中，一季度下降3.3%，二季度下降1.9%，呈降幅收窄态势。尽管上半年规模以上工业企业利润同比下降，但仍有超过六成的行业实现了利润同比增加。6月社会融资规模增量为1.18万亿元，也较上年同期减少5902亿元，所以货币仍有进一步放松的空间，而如果央行进一步采取宽松的货币政策，比如定向降准，会对实体经济形成较强的指引性，也会有利于铜产业链的发展。所以纵观全球宏观面，SMM认为如果短期内若宏观情绪得到修复，会在一定程度上利好铜价小幅反弹，但长期来看，弱宏观指引难以改善，同时还需考虑铜产业链基本面情况。供应端近日全球各大铜矿企业纷纷公布了各自今年第二季度的产量报告，SMM共从中筛选出8家铜矿企业来进行分析，总体来看今年第二季度这8家全球主要矿企的铜产量较去年同期下降了5.2%，上半年同比减少了4.8%，叠加多矿区干扰率抬升，可以在一定程度上反映出全球矿端趋于紧张的情况。》相关分析—

全球八大铜矿企二季度产量一览上半年总产量同比减少4.8%比如赞比亚矿产部在7月18日公布的数据显示，今年上半年该国铜产量下降4%至393,419吨，去年同期为410,919吨。赞比亚上半年铜产量下降依然和今年年初赞比亚实施的新矿业税有脱不开的关系，矿企成本大增致使铜产量受到直接影响。国外矿端上半年整体呈现紧张的情况，直接对现货TC造成了影响。同样在7月18日，CSPT小组在吉林珲春召开了最新三季度的Floor price价格会，并敲定三季度的TC地板价为Mids-50（55美元/吨上下），TC以55美元/吨为基数，较2019年Q2下降了18美元。目前TC下行一方面反映出国外矿源的趋紧，但主要还是由于国内新增产能的快速扩张释放。目前SMM7月26现货干净铜精矿TC报价53-57美元/吨，均价55美元/吨，已经对冶炼厂的生产利润形成较大的压力，但矿到冶炼的传达需要很长的过程，三季度电解铜生产受影响的可能性较小，但原料端的问题对电解铜供给形成限制并对铜价形成较强的底部支撑，只是仍不足以成为铜价向上的推动力。，消费端铜材企业开工率在一定程度上反映出下游终端消费的情况。

SMM预计7月铜材企业平均开工率为72.12%，环比下降8个百分点，同比更是下降将近10个百分点，开工率已经和2017年持平。而此前在众多铜材企业中表现较为亮眼的铜管企业，在7月也遭遇了不小的挑战。SMM预计7月铜管企业开工率为79.01%，环比减少7.37个百分点，同比下滑10.48百分点。并且相较于往年同期而言，铜管企业平均开工率表现不佳且下降趋势出现的时间也较早，目前空调消费也逐渐进入淡季，铜管企业订单也会受到较大程度的影响。铜杆作为铜材下游占比最大的产品，其消费情况对于铜终端的总体消费情况都有很大的影响，但是开工率数据也难以给予市场信心。7月铜杆企业平均开工率为71.96%，环比下降3.7个百分点，同比下降9.4个百分点。

据中电联7月25日数据显示，1-6月份全国电网工程完成投资1644亿元，同比下降19.3%。在房地产竣工面积方面，国家统计局于7月15日公布了今年1-6月全国房地产开发和销售情况的数据，其中房屋竣工面积同比减少了12.7%，致使房地产对电缆的使用量减少。并且国家对于收紧房地产融资的立场不会改变，这也进一步使房地产承压。6月汽车销量虽然表现较好，呈现走强的趋势，但是细究其原因会发现，销量好转的原因主要还是由于“国五”转“国六”，国内汽车经销商通过各种促销手段，强力消化国五库存车的效果，并不能反映出终端消费的改善。

总体看来目前的开工率数据及终端的消费数据对于铜价难以形成利好，但是国家持续颁布的一系列政策依然在为铜消费托底。7月30日中共中央政治局会议指出要采取积极的财政政策和稳健的货币政策，继续落实落细减税降费政策，多用改革办法扩大消费，种种举措都将有利于终端消费的提振，未来需求是存在一定好转预期。但目前消费下滑明显，三季度消费能快速修复的可能性较低，更多需要关注一下四季度的情况。在废铜方面，从7月起正式对“废六“实行进口批文的政策。

目前进口废铜的实物量较去年同期大幅下降，但是由于今年进口废铜全面由“七类”变为“六类”，实物量大幅下滑的同时，进口废铜品位在提升。据SMM统计，6月进口废铜同比增加约4-5万金属吨，上半年国内进口废铜同比将增加超10万金属吨，废铜供应并非想象中紧缺。废铜紧缺需要讲一个更长的故事，短期支撑有限。综上SMM认为，目前在基本面无太多利好消息的大背景下，市场对于宏观消息的波动非常敏锐，整个铜价走势基本跟随当前的宏观消息波动。短期内宏观情绪若有改善，会对铜价形成一定的利好作用。就三季度而言，虽然TC持续处于低位或将限制冶炼厂供给，对铜价形成底部支撑，但是下游消费淡季提前到来，需求难言乐观，国内还有累库的趋势。废铜方面，即使实行批文制也并没有减少进口废铜的实际金属量。综合来看，基本面情况不容乐观，铜价能否向上突破阻力位仍需继续观察。