五矿经易期货：金属日报0729

铜：上周铜价基本回吐前一周涨幅，主要原因是美元走强。当周公布的美国经济数据好于预期，

市场下调7月美联储降息幅度。产业层面，三大交易所库存减少0.7万吨，其中，上期所和LME库

存分别下降0.5万吨、0.2万吨，COMEX库存增加0.1万吨；中国保税区库存减少0.6万吨，库存降

幅较之前收窄，因清关数量减少，上周精炼铜现货进口维持小幅亏损。现货方面，LME市场

Cash/3M贴水22美元/吨，国内现货升水降至20元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差

1580元，6月我国进口废铜17.2万吨，环比基本持平，短期废铜供应减量少于预期。价格层面，

本周中央政治局会议将出结果，更多的刺激政策仍可以期待。美联储议息会议也将落地，一旦美

联储降息，市场逻辑将逐渐过渡到全球性的货币政策宽松，对铜价而言相对利多。产业上虽然消

费偏淡，但近期累库幅度不大，压制铜价的力量减轻。操作建议：观望

铝：伦铝维持在1807美元/吨附近震荡，LME库存增加33350吨，主要由亚洲地区贡献。俄铝Q2

销售较Q1增加21%，核心利润较Q1增加40%，主要由于自制裁中恢复。目前国内氧化铝价格继

续回调至2505元/吨，这使得冶炼盈利扩大至450元/吨，但我们认为氧化铝利润的压缩基本完成

。从目前的冶炼出发，我们认为铝价在13500元/吨接近产业链成本线，因此近期国内库存的累积

难以打破震荡区间。上周国内重回去库存走势，使得SHFE结构重回平缓，我们预计仍有转为Back

的趋势。拖累铝价疲软的成本驱动趋于结束，等待9月旺季来临重新注入上行驱动因素。

锌：LME锌库存减少525吨，至75700吨，注销仓单增加400吨，至31850吨。我的有色网报上周

国内社会库存下降0.16万吨，至14.34万吨，其中上海库存下降，广东库存增长，国内现货市场变

化不大，临近月末贸易商间交投减少，下游维持按需采购，现货升水运行平稳，其中上海现货升

水维持70-80元/吨，广东现货对9月贴水维持30-40元/吨。6月中国进口精炼锌5.7万吨，同比增

长57%，二季度累计进口精炼锌19.4万吨，高于我们此前平衡表中预估值，导致二季度实际消费

增速上调至6.7%，上半年消费同比增长转为正增长1%。短期锌价或维持震荡调整，中期继续看

空，左侧交易者可逢高布局空单。