华泰期货：锌多空博弈加深，氧化铝跌势放缓

锌：

现货方面，LME锌现货贴水3.5美元/吨，前一交易日贴水5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交19345-19380元/吨，0#普通对8月报升水60-70元/吨；由于临近月底，市场接货意愿较差，加上下游需求清淡，现货升水从早间少量报80下探至主流升70左右，下月票报价逐步增多。市场总体成交由贸易商贡献，下游采买较弱。

库存方面，7月25日LME锌库存减少0.05万吨至7.62万吨。根据我的有色，7月22日国内锌锭库存14.92万吨，较上周减少0.42万吨。

观点：美联储降息预期再起，有色金属普涨，锌价受此提振略微反弹。LME锌现货维持贴水，国外现货市场供给宽松现状，此外国内锌开始累库，中美贸易将于下周再度磋商，短期或对锌价有小幅提振作用，但难以扭转锌弱势格局。供需面锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，建议锌维持逢高抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头持有。跨市：进口商关注正向套利机会。

风险点：库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水28美元/吨，前一交易日贴水27.75美元/吨。根据SMM，上海无锡两地现货成交价在13860-13880元/吨之间，对盘面平水-升10元/吨附近，较昨日上涨90元/吨附近，下游畏高，基本以按需走货为主，表现平静。

库存方面，7月25日LME铝锭库存增加3.45万吨至98.80万吨。根据我的有色，7月25日，国内铝锭社会库存较周一增加1万吨至105.8万吨。

观点：昨日氧化铝报价止跌，主因市场已有减产消息传出，从减产消息来看涉及产能约在300万吨，但实际减产幅度以及效果尚待观察，短期氧化铝厂减产以及联储降息预期加强对国内铝价有所支撑。当前电解铝产能盈利空间大幅增加，且当前铝下游正处于淡季，电解铝厂或加速投产进程。国内电解铝库存继续累积，预计进入8月下游订单将进一步下滑，因此铝市或将维持累库状态。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。

策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。跨市：建议进口亏损缩窄至500附近进行正向套利。

风险点：宏观风险。