华泰期货：锌供需弱势格局不变，关注氧化铝弹性生产

锌：

现货方面，LME锌现货贴水5美元/吨，前一交易日贴水13美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交19400-19430元/吨，0#普通对8月报升水70-80元/吨；报价持稳变化不大，升水70元/吨成交相对顺畅，但以贸易商间交易为主，对接下游品牌成交延续弱势，淡季影响下订单较差，下游询价采购意愿均显著降温，总体成交较昨日差距不大。

库存方面，7月24日LME锌库存减少0.10万吨至7.68万吨。根据我的有色，7月22日国内锌锭库存14.92万吨，较上周增加0.42万吨。

观点：Nyrstar周二表示，将澳大利亚Port Pine铅锌冶炼厂关停时间推迟至7月最后一周。LME锌现货维持贴水，国外现货市场供给宽松现状，此外国内锌重新开始累库，中美贸易将于下周再度磋商，短期或对锌价有小幅提振作用，但难以扭转锌弱势格局。供需面锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，建议锌维持逢高抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头持有。跨市：进口商关注正向套利机会。

风险点：库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水27.75美元/吨，前一交易日贴水27.25美元/吨。根据SMM，上海无锡两地现货成交价在13770-13790元/吨之间，对盘面贴10-升10元/吨附近，下游因前两日已有部分备货，今日按需走货为主，并未大量采购。华东今日整体成交较好。午后市场继续维持区间波动，但午后持货商出货意愿不强，市场上部分贸易商报价在13790-13800元/吨之间，对盘面平水-升10元/吨之间，中间商虽有接货意愿无奈难以成交，市场实际成交较差。

库存方面，7月24日LME铝锭库存减少0.67万吨至95.35万吨。根据我的有色，7月22日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.6万吨至104.8万吨。

观点：昨日氧化铝报价延续下滑态势，市场已有减产消息传出，从减产消息来看涉及产能约在300万吨，但实际减产幅度以及效果尚待观察，如果减产落地或对国内铝价有所支撑。当前电解铝产能盈利空间大幅增加，且当前铝下游正处于淡季，电解铝厂或加速投产进程。国内电解铝库存继续累积，预计进入8月下游订单将进一步下滑，因此铝市或将维持累库状态。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。

策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。跨市：建议进口亏损缩窄至500附近进行正向套利。

风险点：宏观风险。