华泰期货：锌锭增产预期仍存，铝产能释放或加速

锌：

现货方面，LME锌现货贴水13美元/吨，前一交易日贴水11.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交19380-19410元/吨，0#普通对8月报升水70-80元/吨；从成本角度考虑贸易商接货交新单意愿明显减弱，而下游逢涨再次转为观望，以消化库存为主，市场多出少接交投氛围明显转弱。

库存方面，7月23日LME锌库存减少0.08万吨至7.78万吨。根据我的有色，7月22日国内锌锭库存14.92万吨，较上周增加0.42万吨。

观点：据机构调研，豫光锌业近期已经复产，湖南泰丰由于前期生产炉问题影响正常供应，7月下旬也开始出现增量；赤峰中色7、8月份检修，暂无恢复。总体来看，7月或较6月产量继续增长。LME锌现货贴水继续走扩，反映近期国外现货市场供给宽松现状，此外国内锌重新开始累库，锌价有所走弱。供需面锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，建议锌维持逢高抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头持有。跨市：进口商关注正向套利机会。

风险点：库存未如期累积，宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水27.25美元/吨，前一交易日贴水24.25美元/吨。根据SMM，沪铝两地成交价在13790-13800元/吨之间，对当月盘面贴水10元/吨-平水附近，较昨日价格回落近50元/吨，因铝价回落，下游今日接货尚可，但因昨日已有部分补货因而今日采购量未有显著增长。整体来看今日华东成交较好。

库存方面，7月23日LME铝锭库存减少0.64万吨至96.02万吨。根据我的有色，7月22日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.6万吨至104.8万吨。

观点：随着国内氧化铝投产和复产企业的生产逐渐稳定，氧化铝价继续下滑。当前电解铝产能盈利空间大幅增加，且当前铝下游正处于淡季，电解铝厂或加速投产进程。国内电解铝库存继续累积，预计进入8月下游订单将进一步下滑，因此铝市或将维持累库状态。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。

策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。跨市：建议进口亏损缩窄至500附近进行正向套利。

风险点：宏观风险。