上海中期期货：早盘观点0718

贵金属

观望

隔夜贵金属反弹，因美国楼市数据表现不佳，COMEX期银罕见大涨2%，金银比价稍有修复。上周，美联储主席鲍威尔在国会的货币政策陈词中表示，由于对贸易政策和全球经济疲软的担忧继续打压美国经济前景，美联储准备采取“适当行动”来维持长达十年的经济扩张。鲍威尔的讲话修正了此前市场对降息的分歧态度，令7月降息“板上钉钉”。然而，近期美国股市已创历史新高，同时，美国的核心通胀水平有所上移，6月同比增长2.1%，较上一期加快了0.1个百分点。因而，美联储7月底降息50BP的可能性亦不大，更多可能性是降息25BP，而这已经被市场消化，难以对贵金属产生新的刺激。避险情绪方面有望维持高位，近期地缘政治紧张局势升温，伊朗铀浓缩重量超过国际原子能机构规定上限，美伊紧张关系升级，同时，美国财长表示9月政府或再次面对债务上限困扰。资金方面，截止7/17，SPDR黄金ETF持仓803.18吨，前值799.37吨，SLV白银ETF持仓10607.42吨，前值10342.47吨。操作上，整体来看，短期贵金属或维持宽幅震荡，建议观望。

金属
研发团队

铜(CU)

区间震荡

夜盘沪铜1908合约窄幅震荡，美元指数小幅回落，伦铜5900美元/吨上方运行。宏观方面，二季度中国经济再次显示出韧性，GDP同比增长6.2%，较前值下跌0.2个百分点，但自6月以来，国内经济刺激政策成效初步显现，社会零售消费及制造业大幅回暖，宏观悲观情绪有所缓和。但值得关注的是，国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。消息方面，智利矿业Antofagasta与江铜、铜陵有色签订2020年上半年TC长单价格65美元/吨，逼近冶炼厂盈亏线，较2019年度长单TC价格80.8美元/吨相比大幅下降。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调90元至平水-升80元/吨，市场询价活跃，但压价氛围浓郁，伦铜（cash-3M）贴水7美元/吨。国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜市需求不至于下滑过快。截止7/17，上期所注册仓单65371吨（ 1154），周库存145279吨（ 4375），LME库存299600吨（ 6675）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。

铝(AL)

区间操作为主

隔夜沪铝1908合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月铝下跌0.14%。国家统计局公布的GDP数据较好，宏观市场有所好转，海外市场目前对美联储降息预期强烈，CME利率观察也预测7月降息概率100%，全球很可能即将进入宽松周期，对基本金属属于长期利空。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前102万吨，铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，一旦库存开始积累对铝价还是会产生一定的压力。现货方面，今日广东地区铝锭现货成交价格早间集中在13820-13830元/吨附近，随后期铝价格上浮，现货价格上涨至13840元/吨附近成交，粤沪价差仍维持在平水至升10元/吨。今日期盘交割，贸易商间接货较为活跃；下游加工企业多以按需采购为主。整体来看今日华南地区铝锭现货流通尚可。操作上，铝价去库可能接近尾声，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1908合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME锌上涨0.24%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19140-19180元/吨，双燕、驰宏成交于19180-19200元/吨，0#普通对7月报升水50-60元/吨；双燕、驰宏报升水70-100元/吨。1#主流成交于19040-19070元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍1908合约偏强震荡，刷新年内新高11.2万元/吨，系宏观环境向好及对镍矿供应短缺的担忧，持仓量减少0.8万手，美指走强，伦镍冲高至14500美元/吨附近。最近镍市利好消息比较多，6月份新能源汽车销量火爆，同比增长80%。同时，供应端，印尼近期自然灾害不断，7/14印尼哈马黑拉岛发生7.1级地震，市场对镍矿的供应非常担忧，而且印尼政府最近重申2022年开始停止镍矿出口，因而镍矿供应短缺题材持续支撑镍价上行。从库存来看，港口镍矿库存反季节性下滑，系来自印尼菲律宾装船减少，同时LME海外仓库近期大量出库，库存降至仅15万吨，上月初库存在16.5万吨的水平。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水500元/吨左右，较昨日持平。近期虽现货市场交投清淡，但俄镍贴水未逐渐扩大，主要因进口亏损严重，近期未有大量货源流入国内。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1000元/吨，较昨天小幅收窄。不锈钢社会库存压力有所缓和，截止7/12当周，300系不锈钢社会库存下跌2.96%至29.74万吨，但近期贸易商反映实际成交情况未见改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/17，上期所注册仓单24328吨（ 49），周库存25819吨（ 5308），LME库存148374（-948）吨。操作上，镍市短期多重利多，但中期供大于求，建议暂时观望。