伦锌库存迟迟未增 澳洲氧化铝价下行

现货方面，LME锌现货升水4美元/吨，前一交易日升水12美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交19470-19500元/吨，0#普通对8月报升水60-70元/吨；期锌运行重心上移后，市场出货意向明显好转。库存方面，7月18日LME锌库存减少0.01万吨至8.07万吨。根据我的有色，7月15日国内锌锭库存14.82万吨，较上周减少0.22万吨。观点：LME锌现货升水缩窄，而伦锌库存迟迟未累。此外6月宏观数据好于预期表明前期政策发力有一定体现，短期支撑有色，因此锌价显得相对抗跌。供需面国内镀锌企业开工率继续下滑，镀锌社会库存近一个月持续累积，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，建议锌维持逢高抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。策略：单边：谨慎看空，维持逢高抛空思路。跨市：进口商关注正向套利机会。风险点：库存未如期累积，宏观风险。

铝：现货方面，LME铝现货贴水18.5美元/吨，前一交易日贴水19.75美元/吨。根据SMM，沪锡两地成交价在13830-13850元/吨之间，对盘面贴20-贴10元/吨之间，下游今日依旧按需采购，因现货价格较昨日并无优势，观望情绪未改，接货状态较昨日相差无几。库存方面，7月18日LME铝锭库存减少0.69万吨至98.73万吨。根据我的有色，7月15日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.2万吨至104万吨。

观点：由于6月社融数据好于预期，短期支撑铝价。基本面方面，澳洲氧化铝FOB价格跌势未缓，主因海外氧化铝市场亦面临产能过剩现状。7月份随着国内氧化铝投产和复产企业的生产逐渐稳定，电解铝成本端支撑继续下滑。当前电解铝产能盈利空间大幅增加，或加速电解铝投产进程。国内社会库存持续累积，建议关注库存累积的持续性。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。跨市：建议进口亏损缩窄至500附近进行正向套利。风险点：宏观风险。