五矿经易期货：金属日报0715

铜：上周铜价探底回升，收涨1%，前期低点附近支撑依然牢固，而价格上涨的原因在于美联储降

息前景推升了市场风险偏好。产业层面，三大交易所库存下降0.9万吨，主要是LME库存减少，上

期所和COMEX均为小幅累库；中国保税区库存续减1.4万吨，上周精炼铜进口亏损扩大至200元/

吨左右，判断精炼铜清关动力不足，保税区库存下降可能是向海外转移的结果。现货方面，LME

市Cash/3M贴水缩小至6.3美元/吨，国内现货升水维持90元/吨，低位市场成交改善。废铜方面，

以5%票点计算，国内电解铜与1#光亮铜价差维持1550元，虽然价差较之前扩大，但废铜消费仍

相对低迷。价格方面，6月中国信贷数据好于预期，叠加美联储降息时间窗口临近及中美贸易磋商

推进，短期市场情绪偏正面。产业上消费淡季精铜累库压力仍大，价格反弹高度取决于更多的消

费数据指引。操作建议：少量多单持有。

锌：上周LME锌库存续降9225吨，至79375吨，减量主要来自鹿特丹仓库，注销仓单下降4025

吨，至14675吨，注销仓单占库存比至18.5%，cash/3m贴水转升水10美元/吨。我的有色网报上

周国内精炼锌库存下降0.69万吨，至15.04万吨，上海、天津库存下降，广东库存累积，国内上海

现货升水80元/吨，进口锌中，印度锌贴水20元/吨，广东现货升水转贴水40元/吨。供应压力增加

下，持续看空中长期锌价，不过考虑矿山成本支撑，本轮利空大概率已经出清，锌价暂时止跌，

短期有望在19000上方转入盘整，待行业利润重新分配后，底部下移空间后再重回跌势，操作上

空平观望。

铝：海关总署数据显示，6月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，相比5月份下降3万吨，环比下

降5.6%，同比下降0.78%。伦铝维持在1830美元/吨附近，偏强表现使得比值回归至7.55。国内

方面，氧化铝价格从持续回调至2607元/吨，这使得冶炼盈利抬升至400元/吨。国内库存开始转

降为升，虽然我们对于累库持续性怀疑，但累库主要在于入库量增多，近期结构仍偏弱势。由于

产量增速偏低，铝价中长期（3-6个月）我们仍认为是偏多配置，而近1-2月预计在13800-

14100元/吨之间震荡。