铜周报：铜价跌创两年新低 吹起反攻号角（7.8-7.12）

核心提示：受市场淡季影响，本周沪铜先抑后扬，铜价试探两年内低位4.56万，而后受宏观消息面刺激，价格有所回暖。宏观方面，美联储主席鲍维尔发表讲话，六月美国就业数据利好将不会阻挡鸽派预期，美元降息概率大增，全球风险资产提振。而中美贸易谈判方面有所起色，美国进口关税放松，贸易谈判重启实质性进展，对铜价也来带一定利好。但基本面市场悲观情绪有所弥漫，随淡季到来，下游部分铜厂供需两弱，而精废差的逐渐减弱也为铜杆企业生产带来一定压力，目前国内制造业压力依旧存在，汽车制造方面弱势延续，电网投资尚无较大起色，需求端萎靡限制铜价上涨动力，虽有部分上行空间但整体上扬态势坎坷，料下周铜价将以震荡调整为主，或有冲高回落现象，操作上建议货商可适当高抛低吸，等待美联储降息决议落定。伦铜区间5800-6050美元，沪铜主力4.6-4.72万，废铜4.24-4.31万。

一、期现市场回顾

1．降息预期升温铜价创新低后反弹

本周铜价探底回升，上周五美国6月非农数据超预计，就业形势前景依旧良好，降低了市场对于降息的预期，美元得以喘息反弹，叠加上全球制造业萎缩导致的市场情绪面偏空影响，沪铜主力周二晚间跌创两年来新低，最低至45640点。不过随后美联储主席鲍威尔在众议院听证会上的言论偏鸽，强调6月就业报告并未改变政策预期，同时公布的6月会议纪要也表示，多名委员认为，经济形势若进一步恶化，降息可能是合适的。7月降息几乎“板上钉钉”，美元走跌，资金面多头发力，铜价吹起反弹号角，沪铜主力周三晚间高开高走，重新站上4.65万支撑位，短期维持窄幅震荡上探走势。市场资金面多空转变，技术面看近期铜价仍有反弹空间，不过基本面淡季超预期，国内铜材开工率下滑，汽车产销继续萎靡，需求端或将拖累铜价，短线需谨防回调风险。

2．交割临近升水持稳

本周临近交割，铜价破新低后回升，期市看涨情绪渐起，近、远月合约价差明显扩大，持货商报价自周一小幅回调之后，市场好铜近几日升水110元左右。货商维持挺价，不过下游企业采购偏淡，仅周三铜价新低之际入市备货增多，不过在行情反弹之后，畏高情绪较严重，大多维持刚需，交投双方陷入拉锯状态，佛系收货，表明淡季下游需求不佳，实际成交情况一般。

本周进口铜盈利窗口依旧关闭，沪伦比值7.85，缺口小幅扩大至200元/吨附近。

二、废旧市场

本周铜价呈现先抑后扬的走势。沪铜主力主要运行在46000-46600元/吨附近，市场光亮铜主流价格在42900-43200元/吨，目前精废价差在1400元左右，整体仍处收窄范围中，市场需求消费更倾向于精铜，优质废铜货源难求。

随着铜价的回升，废铜市场氛围好转，找不到出货时机一直被迫捂货的持货商趁机开始出货，惜售情绪稍有缓解，市场货源也因此增多，但大部分下游厂家依旧维持低位库存，入市寻货积极性不高，且市场废铜供应紧张，货商挺价意愿较强，导致厂家采购原材料困难，但本周整体废铜成交情况比上周有所改善。下游厂家采购量减少的原因主要是由于精废价差一直处于偏低水平，废铜制杆厂家生产严重亏损，加上需求淡季，成品销售不佳，因此厂家订单减少、利润不断缩减。目前环保风暴再起。近日，第二轮第一批中央生态环境保护督察将全面启动，已组建8个中央生态环境保护督察组，分别负责对上海、福建、海南、重庆、甘肃、青海等6个省（市）和中国五矿集团有限公司、中国化工集团有限公司2家中央企业开展督察进驻工作。进驻时间约为1个月。这也是中央生态环保督察组首次对中央企业开展督察进驻。

三、行情走势预测

本周沪铜先抑后扬，下探下支撑位4.6万后逐渐回暖，关注美联储降息决议落定及国内逆周期政策。以下为伦铜、沪铜日K线走势图。

国内方面，国家能源局综合司公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果，拟将北京、天津等22个省（区、市）的3921个项目纳入2019年国家竞价补贴范围，总装机容量2278.8642万千瓦，其中普通光伏电站366个、装机容量1812.3316万千瓦，工商业分布式光伏发电项目3555个、装机容量466.5326万千瓦，具体名单在国家能源局网站上予以公布。各项目按要求建成并网后依政策纳入国家竞价补贴范围，享受国家补贴。中国官方PMI为49.4与上月持平，仍低于荣枯线50。

中汽协最新发布的数据显示，中国6月份乘用车销量173万辆，同比下降7.8%；中国6月份汽车销量报206万辆，同比下降9.6%。1~6月新能源汽车销量同比增加49.6%。

7月初，国家发改委密集披露了重大投资项目批复的情况。其中，包括批复西安市城市轨道交通第三期建设规划(2018年-2024年)，总投资为968.5亿元；神木—安平煤层气管道工程(山西—河北段)项目，总投资为41.42亿元。此外，国家发改委还在7月初接连披露企业债的批复情况，7月2、3、4三天披露的核准同意的13只企业债总发行规模近750亿元。自6月以来，发改委总计批复44家企业的发债申请，总规模超过2100亿元。从发债的用途来看，很多企业债都用于地下管廊、高速公路等基建项目。据统计，今年以来，国家发改委批复的重大项目已经超过8000亿元，企业债规模超过7000亿元。而在今年国家发改委累计批复的超过8000亿元项目中，仅涉及交通领域的建设资金就达到约7000亿元。

国际方面，华盛顿7月9日-美国政府周二表示，将免除从医疗设备到关键电容器等110种中国产品的高额关税，这让一些曾表示这些关税损害了它们利润的美国公司得到了缓解。2018年7月6日，在双边贸易战的首轮战役中，美国对价值340亿美元的中国进口商品加征25%的关税。这场贸易战已经扰乱了全球供应链，耗费了数十亿美元。今日公布的这份范围相对较小的豁免清单，可追溯到该实施日期起生效，并从周二起为期一年。

7月9日消息，在欧盟财长会议正式认可欧盟首脑峰会上周达成的一项协议之后，克里斯蒂娜·拉加德势将在今年10月获得确认为欧洲央行的下任行长。

在布鲁塞尔举行的一次会议上提出的正式建议意味着这项提名现在将提交欧洲央行管理委员会和欧洲议会进行磋商，但这两个机构都无法阻止对她的提名。随后欧盟将适时正式任命她，以便从11月1日开始接掌德拉吉的职务。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，由于通胀和失业率之间的关系断裂，美联储货币政策有进一步宽松的空间。鲍威尔周四告诉参议院银行委员会，大约二十年前，“失业与通胀之间的关系变得微弱”。“它越来越弱，越来越弱。”周四是鲍威尔在国会作证的第二天，他强调美国经济“处于一个非常好的状态”。鲍威尔指出，美联储希望“使用自己的工具使经济保持在这个水平”，抵消与贸易紧张局势相关的全球制造业和商业信心下滑的影响。

由上半年，我国对欧盟进出口总值为2.3万亿元，增长11.2%，占我外贸总值的15.7%。同期，中美贸易总值为1.75万亿元，下降9%，占12%。

综述：受市场淡季影响，本周沪铜先抑后扬，铜价试探两年内低位4.56万，而后受宏观消息面刺激，价格有所回暖。宏观方面，美联储主席鲍维尔发表讲话，六月美国就业数据利好将不会阻挡鸽派预期，美元降息概率大增，全球风险资产提振。而中美贸易谈判方面有所起色，美国进口关税放松，贸易谈判重启实质性进展，对铜价也来带一定利好。但基本面市场悲观情绪有所弥漫，随淡季到来，下游部分铜厂供需两弱，而精废差的逐渐减弱也为铜杆企业生产带来一定压力，目前国内制造业压力依旧存在，汽车制造方面弱势延续，电网投资尚无较大起色，需求端萎靡限制铜价上涨动力，虽有部分上行空间但整体上扬态势坎坷，料下周铜价将以震荡调整为主，或有冲高回落现象，操作上建议货商可适当高抛低吸，等待美联储降息决议落定。伦铜区间5800-6050美元，沪铜主力4.6-4.72万，废铜4.24-4.31万。