上海中期期货：早盘观点0711

贵金属

观望

隔夜贵金属震荡上行，COMEX期金收于1421美元/盎司，昨晚美联储主席鲍威尔国会证词公布，表示将采取适当行动维持美国经济增长，降息预期升温，美指大跌，提振贵金属大涨。近期贸易摩擦及地缘政治紧张局势升温，美方拟对欧盟40亿美元商品加征关税，此外，伊朗铀浓缩重量超过国际原子能机构规定上限，美伊紧张关系升级，市场避险情绪维持高位。央行方面，美国总统特朗普有意提名两位鸽派官员进入美联储董事会，此外，澳洲联储利率会议连续第二个月降息25bp，流动性宽松预期利好金价上行。全球央行保持较高的购金热情，中国央行6月增持约10吨黄金，为连续第七个月增持。宏观方面，美国5月PCE物价指数同比由1.5%升至1.6%，通胀水平小幅上移，而美国6月ISM制造业延续下行态势，经济数据喜忧参半，预计美联储将在获得更明确的经济走弱信号前保持耐心，贵金属或维持宽幅震荡。资金方面，截止7/10，SPDR黄金ETF持仓800.54吨，前值794.08吨，SLV白银ETF持仓10342.47吨，前值10308.99吨。操作上，建议短期观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

区间震荡

夜盘沪铜1908合约高开震荡，主要受益于美指走低，伦铜收于6000美元/吨下方。消息方面，智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色签订2020年上半年TC长单，价格65美元/吨上下，逼近冶炼厂盈亏线，较2019年度长单TC价格80.8美元/吨相比大幅下降。按照惯例，该价格将被用作国内炼厂与海外矿企谈判的重要参考。近期，全球PMI陷入收缩，宏观情绪悲观，值得关注的是国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。根据SMM调研，6月中国电解铜产量为72.83万吨，环比大增14.96%，与此同时年内新扩建产能释放。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调0元至升40-升100元/吨，随着进口铜的逐渐入库，后续货源或将渐显宽松，现货升水有困难，伦铜（cash-3M）贴水13.5美元/吨。国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜价下方空间预计不大。截止7/10，上期所注册仓单62805吨（ 1305），周库存140914吨（-5115），LME库存293525吨（-2500）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。

铝(AL)

区间操作为主

今日沪铝1908合约震荡上行，持仓量上涨，成交量较大。市场目前对美联储降息预期强烈，CME利率观察也预测7月降息概率100%，全球很可能即将进入宽松周期，对基本金属属于长期利空。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前102万吨，铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，一旦库存开始积累对铝价还是会产生一定的压力。现货方面，今日广东地区现货成交价格早间集中在13740-13750元/吨，之后盘面有升，现货价格随之上涨，成交价格集中在13750-13760元/吨，粤沪价差缩窄至30元/吨附近，对当月升水30-40元/吨。因绝对价格较昨日上涨，持货商出货意愿较为积极，接货者亦有增多；下游多以按需为主，采购力度较昨日基本持平。整体来看今日华南地区铝锭现货流通尚可。操作上，铝价去库可能接近尾声，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

今日沪锌1908合约小幅震荡上行，持仓量增加，成交量较大。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19330-19410元/吨，双燕、驰宏成交于19360-19430元/吨，0#普通对7月报升水50-60元/吨；双燕、驰宏报升水70-90元/吨。1#主流成交于19240-19320元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢高做空

夜盘沪镍1908合约强势震荡，持仓量增加0.5万手，美指大跌，伦镍上涨。近期海外电解镍大量出库，伦镍大涨带动沪镍价格被动上行，进口亏损在2000元/吨的较极端水平。此外，消息面也有所配合，上周末印尼地震，引发市场对镍矿供应担忧。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水400元/吨左右。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1400-1500元/吨，基本有价无市。供应方面，6月我国自印尼镍铁进口减少，而国内山东鑫海计划产能投放完毕，暂时没有新的产能扩张，虽然未来镍铁产能的释放是比较确定的，但当前镍铁整体呈现紧平衡。下游消费方面，中国1-6月新能源汽车销量同比增加49.6%，中国6月新能源汽车销量同比增加80%。不锈钢6月产量环比下降，库存压力有所缓和。截止7/5当周，300系不锈钢社会库存微涨0.5%至30.65万吨。上周无锡地区不锈钢厂冷热轧报价下跌50-100元/吨，但实际成交情况并没有显著改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/10，上期所注册仓单22915吨（ 1104），周库存20511吨（ 47），LME库存153612（-492）吨。操作上，海外电解镍库存大量出库，建议前空离场，新空单逢高入场。