上海中期期货：早盘观点0710

贵金属

观望

隔夜贵金属价格震荡，在强劲的非农就业报告后，美联储大幅降息的预期下降，市场将焦点集中在今明两日美联储主席鲍威尔及官员布拉德的讲话，观望气氛较浓。近期贸易摩擦及地缘政治紧张局势升温，美方拟对欧盟40亿美元商品加征关税，此外，伊朗铀浓缩重量超过国际原子能机构规定上限，美伊紧张关系升级，市场避险情绪维持高位。央行方面，美国总统特朗普有意提名两位鸽派官员进入美联储董事会，此外，澳洲联储利率会议连续第二个月降息25bp，流动性宽松预期利好金价上行。此外，全球央行保持较高的购金热情，中国央行6月增持约10吨黄金，为连续第七个月增持。宏观方面，美国5月PCE物价指数同比由1.5%升至1.6%，通胀水平小幅上移，而美国6月ISM制造业延续下行态势，经济数据喜忧参半，预计美联储将在获得更明确的经济走弱信号前保持耐心，贵金属或维持宽幅震荡。资金方面，截止7/9，SPDR黄金ETF持仓794.08吨，前值795.80吨，SLV白银ETF持仓10342.47吨，前值10308.99吨。操作上，建议短期观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

区间震荡

夜盘沪铜1908合约震荡走弱，美指走高施压铜价，伦铜于5800美元/吨附近震荡。消息方面，智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色签订2020年上半年TC长单，价格65美元/吨上下，逼近冶炼厂盈亏线，较2019年度长单TC价格80.8美元/吨相比大幅下降。按照惯例，该价格将被用作国内炼厂与海外矿企谈判的重要参考。近期，全球PMI陷入收缩，宏观情绪悲观，值得关注的是国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。根据SMM调研，6月中国电解铜产量为72.83万吨，环比大增14.96%，与此同时年内新扩建产能释放。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调15元至升40-升100元/吨，随着进口铜的逐渐入库，后续货源或将渐显宽松，现货升水有困难，伦铜（cash-3M）贴水18.75美元/吨。国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，对铜价形成托底。截止7/9，上期所注册仓单61500吨（ 1269），周库存140914吨（-5115），LME库存296025吨（-2275）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。

铝(AL)

区间操作为主

隔夜沪铝1908合约震荡为主，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月铝上涨0.89%。G20谈判结果好于预期，但目前全球经济下行压力加大，全球也即将进入宽松周期，对基本金属属于长期利空。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前103万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，去库存仍存在至少3-5周左右预期，但是铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，一旦库存开始积累对铝价还是会产生一定的压力。现货方面，上海现货成交价在13740-13760元/吨之间，对盘面升水10-20元/吨之间，较上周五回落50元/吨附近，无锡现货价在13740-13760元/吨之间，平均价格较上海地区略高，杭州成交价在13780-13800元/吨之间。今日市场货源充足，持货商积极出货，但早间市场价格大幅下行，略显挺价，中间商与贸易商交投依旧活跃。下游今日未见明显采购医院，接货平平。华东今日整体成交一般。操作上，铝价去库可能接近尾声，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1908合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌0.50%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19500-19580元/吨，双燕、驰宏成交于18530-19600元/吨，0#普通对7月报升水30-60元/吨；双燕、驰宏报升水50-80元/吨。1#主流成交于19420-19500元/吨。2目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢高做空

夜盘沪镍1908合约震荡上行，持仓量增加1.5万手，美指走高，伦镍上涨。随着国内注册仓单数量上升，挤仓风险消退，但海外电解镍大量出库，伦镍大涨带动内盘上行。但近日印尼地震，或引发市场对镍矿供应担忧。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水400-贴水300元/吨左右。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水2600-2800元/吨，现货市场交投清淡。不锈钢方面，6月产量环比下降，库存压力有所缓和。截止7/5当周，300系不锈钢社会库存微涨0.5%至30.65万吨。上周无锡地区不锈钢厂冷热轧报价下跌50-100元/吨，有部分代理商表示，不锈钢价格虽有调整，但实际成交情况并没有显著改善，消费未见明显改观。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/9，上期所注册仓单21811吨（ 2158），周库存20511吨（ 47），LME库存154104（-636）吨。操作上，海外电解镍库存大量出库，建议前空离场，新空单逢高入场。