五矿经易期货：金属日报0709

铜：全球主要股票市场录得调整，美联储议息会议前美元走强，昨日铜价冲高回落走势。LME库

存减少4675至298300吨，注销仓单占比降至14.5%，Cash/3M贴水扩大至18.8美元/吨。国内方

面，上海地区现货升水降至85元/吨，现货消费转弱。昨日精炼铜现货进口回至盈亏平衡附近；国

内电解铜与1#光亮铜价差扩大至1450元，因废铜市场票点由6%下调至5%。消息面，乘联会发布

的数据显示，中国6月广义乘用车零售销量同比增4.9%，为13个月来首度同比上升，显示汽车行

业最坏的时候或许已经过去。价格方面，现有关税存在的情况下，短期国内出口大概率继续走

低，经济预期暂难改善。随着国内产量恢复和下游消费淡季来临，精炼铜累库压力不小，同时废

铜票点下调导致对精铜价格支撑减弱，短期铜价预计偏弱运行。操作建议：前期少量多单持有。

锌：上周LME锌库存减少1475吨，至87125吨，减量主要来自鹿特丹，注销仓单增加425吨，至

19125吨，注销仓单占库存比升至22%，cash/3m贴水扩大至8.5美元/吨。我的有色网报周一国

内精炼锌库存较上周五再降0.4万吨，至15.32万吨，锌价走低下游逢低采购，现货成交略有好

转，上海现货升水小扩至40元/吨，进口锌中，smc贴水转升水10元/吨，广东现货对8月升水维持

180元/吨。SMM公布6月国内精炼锌产量49.6万吨，高利润兑现为高产量符合市场预期。目前炼

厂利润仍在2000元/吨以上，预计三季度产量仍有望超150万吨，同比环比保持双增，供应压力增

加持续施压锌价。维持反弹抛空思路。

铝：伦铝维持在1800美元/吨附近，沪伦比值回归至7.64，主要还是由于国内铝价疲软所致。而海

外Cash/3m平均贴水缩小至19美元/吨，而LME库存继续回落7825至95.65万吨。国内方面，周

一五地库存降幅1万吨，无锡贡献主要下降量。我们判断，国内铝价的驱动主要仍在于成本端的下

移。氧化铝价格从3000元/吨持续回调至2723元/吨，这使得冶炼亏损基本维持打平的状态。预

计虽然去库放缓，但供应偏低背景下，预计仍维持淡季去库状态，结构转为Back可能性偏大。趋

势上，由于产量增速偏低，铝价中长期（3-6个月）我们仍认为是偏多配置，但由于氧化铝仍有回

调空间，因此近1-2月预计在13800-14100元/吨之间震荡，13800元/吨以下不宜过分悲观。