锌：供需矛盾再现 期价仍有下跌空间

随着4月8日的看跌吞没，锌主力合约开启了一轮的下跌，历经3个月的时间，锌价格从23280元/吨下跌至19575元/吨的最低价，跌幅超过15%；外盘走势更弱，沿着短期均线一路下挫，连续跌破2586美元/吨和2500美元/吨两个重要的支撑位置，最低下挫至2424美元/吨；笔者认为，贸易战将成为现在和未来影响着商品走势的重要不确定因素，在锌需求端变化不大的情况下，供给端大幅增加，会继续拖累锌价。

（一）贸易战不确定因素，增加了锌价格波动贸易战从2018年下半年开始到现在已经一年之久，在这短短的时间内，美国对中国实施了三轮的不同范围的征税，而影响最大的是2019年5月10日生效的2000亿清单，征收关税从10%提高到25%，新增涉及品类较多且影响较大，使得锌价格从高位回落。在G20会晤时，中美再次开启重新谈判，美方表示停止对中国出口产品加征新的关税，G20的利好让锌冲高。贸易战对于所有商品来说都是不定时炸弹，每个消息都影响着所有的投资者情绪，同时也影响着国内经济。

2019年6月30日，制造业PMI为49.4%，与上个月持平，细致分析一下，从企业规模来看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降了0.4个百分点，中小型企业PMI为49.1%和48.3%，分别比上月回升了0.3和0.5个百分点，在经济下行压力中，中小型企业表现不好，大型企业有着优势，缓冲了经济环境不好的影响，供应商配送时间为50.2%，生产指数为51.3%，新订单指数为49.6%，从业人员指数为46.9%，分别比上月回0.7，0.4，0.2，0.1个百分点，原材料库存指数为48.2%，比上月回升了0.8个百分点，总体反映生产增速放缓，制造业产品订货量减少，工业景气度有所回落。贸易战将成为长期影响因素存在，国内经济有待提振，锌的宏观环境没有得到改善，锌价下跌成为主基调。

（二）需求变动较小，供给压力拖累锌价在锌的下游消费中，房地产建筑的占比高达48%，交通占有23%，机械占10%,房地产占了锌的半壁江山，2019年1-5月份，全国房地产开发投资46075亿元，同比增长11.2%，增速比1-4月份回落了0.7个百分点，从房地产的销售和代售情况，从1-5月份，商品房销售面积55518万平方米，同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，全国商品房销售额为51773亿元，增长6.1%，增速回落2个百分点。整体来说，房地产数据都有所回调，并且国家对于房地产持有”房子是用来住的，不是用来炒的”政策，锌的需求不会有太大的变动。

锌的供给端来看，冶炼厂维持着较高的加工费，南方地区加工费维持在6500元/吨，较上年同期上涨了3100元/吨，北方加工费维持在7000元/吨，明显高于去年同期3300元/吨，高的加工费让加工企业延后检修时间或者缩短检修时间，加足马力生产，刺激供应的增加；从锌的产量来看，2019年5月份全国锌产量为48万吨，较上个月增加了1.5万吨，从锌锭的周库存来看，截止7月1日，周库存为16.19万吨，比上周增加了0.18万吨。高的加工费，让冶炼厂加快生产，拖迟检修，从而传导到锌的产量增加，在需求变动微弱的情况下，造成锌库存的增加，加大了锌价下跌的概率。

预估后期锌的供应端会出现大量增加，会加速锌价格的下跌，但接近九月份，政治环境国庆来临能否改善下跌，是否环保因素再来影响一下，后期关注一下各个大厂的检修及其环保方面的因素，重点关注锌，精炼锌，锌锭的产量及其库存情况。综上所述，锌国际国内环境偏紧，贸易战将成为全球投资者的定时炸弹，影响着中国经济及其商品价格的变动；从新的供需来说，需求端的从房地产数据表现不突出，房地产紧跟着政策，以住为主，一线二线城市的政策偏紧，压抑着投资客炒房。锌的需求端变动不大,供给端出现了产量库存增加的情况，偏空因素聚集，锌整体操作仍做空持空为主，主力合约面临着换月，从1907合约转变为1908合约，在期货方面，我们在1908合约上做单，前期在20200-20700开入的仓位继续持有，移动止盈放在19700附近，没有进场的客户，可以继续在19600-20000附近先入少量的空单。在期权方面：锌期权权利金买入成本在400-500之间，现在价位不适合做期权，成本相对较高。