五矿经易期货：金属日报0704

铜：海外再现交仓，伦铜最低下探5840美元/吨，但随着隔夜美股创新高，市场风险偏好抬升推涨

铜价，最终伦铜收涨0.7%。昨日LME库存大增32575至272500吨，库存增量主要来自亚洲仓

库，前期某进口大户进口铜业务搁置导致国内进口量持续缩减，从而使得境外可“交仓”货源更

加宽裕。LME注销仓单占比降至19.1%，Cash/3M贴水缩小至9.3美元/吨。国内方面，上海地区

现货升水抬高至95元/吨，盘面走低后下游买兴依然活跃。昨日精炼铜现货进口盈利扩大至180元

左右；国内电解铜与1#光亮铜价差缩小至750元。价格方面，现有关税存在的情况下，短期国内

出口依然承压，需求较难有实质性改善，关注全球货币政策宽松引起的宏观预期改善程度。产业

层面，随着精铜产量恢复和下游消费淡季来临，国内精炼铜累库压力加大，因此基本面暂时不支

持铜价大幅度反弹，短期价格预计延续低位震荡。操作建议：少量多单持有。

锌：LME锌库存减少1875吨，至91625吨，减量主要来自鹿特丹，注销仓单下降1775吨，至

17925吨，注销仓单占库存比降至19.6%，cash/3m升水收至44美元/吨。国内现货市场回暖至升

水小幅走高，上海现货升水至10元/吨，进口锌中，smc贴水收至30元/吨，广东现货对8月升水维

持200元/吨，沪锌8-10月差一度反弹逼近300元。伦敦cash/3m回落抬升沪伦比价至7.9以上，上

海保税库premium维持90美元/吨，现货进口比价维持8.1，现货进口亏损进一步收窄至500元以

内。中期看，国内精炼锌供应增加，基本面边际转弱较为确定，近期关注TC下滑速度，维持反弹

抛空思路。

铝：LME库存下降6700吨，Cash/3m贴水25.25美元/吨。国内方面，氧化铝价格继续回调至

2738元/吨，夜盘沪铝抬升至13740元/吨，冶炼亏损缩小至100元/吨附近。现货平水，而SHFE的

Contango结构略微扩大。在供应偏低背景下，预计仍维持淡季去库状态，结构仍有可能转为

Back。趋势上，我们认为13800元/吨以下不宜过分悲观，但驱动因素暂时缺乏，偏低位震荡判断