上海中期期货：早盘观点0702

贵金属

逢高做空

隔夜COMEX期金冲高回落，因美元指数走强。随着美联储官员暗示7月降息50个基点的预期有些“过度”,以及G20日本大阪峰会后，中美重启谈判，市场风险偏好上升，贵金属面临回调。本轮上涨当中，避险、美国经济增速下滑，及全球央行流动性宽松预期是推升金价的主要原因。伊朗击落美国无人机，此外，中美贸易谈判前景不确定性较大，市场寻求避险。美联储6月利率决议公布，强调虽然居民消费支出增强，但制造业和投资疲软，并释放降息信号，但我们认为市场走的有些超前，上周五公布的美国5月PCE物价指数同比由1.5%升至1.6%，通胀水平小幅上移，降息预期有所下滑。资金方面，截止7/1，SPDR黄金ETF持仓800.20吨，前值794.04吨，SLV白银ETF持仓10056.71吨，前值10027.58吨。操作上，贵金属价格部分透支利好，建议短线逢高做空。

金属
研发团队

铜(CU)

逢低做多

夜盘沪铜1908合约震荡下行，因美元指数上行，以及美国6月ISM制造业指数51.7，创2016年10月以来新低，伦铜跌破6000美元/吨。G20中美领导人会晤，计划重启谈判，市场悲观预期有所缓和，但值得关注的是国内显性库存开始积累，电解铜在炼厂检修结束后小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调45元至升30-升100元/吨，下游较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水11美元/吨。近期矿端干扰上升，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工刚刚结束，嘉能可旗下赞比亚Mopani铜矿停产。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，将对铜价形成底部支撑。截止7/1，上期所注册仓单63764吨（ 675），周库存146019吨（-11272），LME库存240900吨（-500）。操作上，建议逢低做多，不宜追高，期权策略建议观望。

铝(AL)

区间操作为主

隔夜沪铝1908合约低位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月铝下跌0.14%。习特通话短期宏观情绪有所好转，市场短期情绪对金属板块支持较强，静待G20会议中美谈判对市场情绪的影响。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前103万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，去库存仍存在至少3-5周左右预期，但是铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，一旦库存开始积累对铝价还是会产生一定的压力。现货方面，上海现货成交价在13730-13750元/吨之间，对当月盘面贴10-升10元/吨之间，较上周五价格回落50元/吨附近，无锡现货成交价在13740-13760元/吨之间，杭州现货价在13770-13790元/吨之间。今日持货商出货积极，因价格回落，低价位下中间商有一定补货，整体交投较好。但下游周一并未表现出明显的接货意愿，基本按需采购，贸易商皆反馈下游消费存在转弱迹象，对近期下游消费预期的态度偏悲观。今日整体成交一般。操作上，铝价去库可能接近尾声，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1908合约低位震荡为主，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌1.24%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交20040-20130元/吨，双燕、驰宏成交于20090-20150元/吨，0#普通对7月报贴水30-贴水20元/吨；双燕、驰宏报贴水10-升水10元/吨。1#主流成交于19950-20040元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢高做空

夜盘沪镍1908合约震荡下行，仓单持仓量减少0.9万手，美元指数走强，伦镍下跌。随着国内仓单上升，挤仓风险消退。现货方面，俄镍较无锡1907合约普遍报贴水200到贴水100元/吨，金川镍较无锡1907合约普遍报升水1500元/吨附近，金川镍升水坚挺，虽成交偏弱，然电解镍供应偏紧，供需双弱。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/28当周，300系不锈钢社会库存下降2.85%至30.50万吨，同时，因原料端偏强，不锈钢价格小幅上涨，与镍价形成正反馈。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/1，上期所注册仓单16864吨（ 519），周库存20464吨（ 3208），LME库存161658（-3060）吨。操作上，建议逢高做空。