华泰期货：贸易冲突缓和对锌铝价格提振有限

锌：

现货方面，LME锌现货升水70美元/吨，前一交易日升水78美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20040-20130元/吨，0#普通对7月报贴水30-贴水20元/吨；市场接货情绪回暖，成交有所改善，贴水30-贴水20元/吨均有成交，但贸易商间交易较为活跃，下游参与相对谨慎，总体成交略不及上周五。

库存方面，7月1日LME锌库存减少0.19万吨至9.51万吨。根据我的有色，7月1日国内锌锭库存16.19万吨，较上周减少0.18万吨。

观点：贸易冲突的缓和对锌价提振力度有限，隔夜沪锌增仓大幅下挫。当前下游仍处于淡季，镀锌企业开工率继续下滑，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，宏观利好刺激反而给了主力空头持仓做空机会，建议后续维持逢高抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.25美元/吨，前一交易日贴水20.25美元/吨。根据SMM，上海现货成交价在13730-13750元/吨之间，对当月盘面贴10-升10元/吨之间，较上周五价格回落50元/吨附近，但下游周一并未表现出明显的接货意愿，基本按需采购，贸易商皆反馈下游消费存在转弱迹象，对近期下游消费预期的态度偏悲观。

库存方面，7月1日LME铝锭库存减少0.76万吨至98.91万吨。根据我的有色，7月1日，国内铝锭社会库存较上周四下滑2.4万吨至104.3万吨。

观点：由于下游消费趋弱，铝锭去库速度维持收窄，同时氧化铝价持续下行，成本端支撑减弱，虽然宏观气氛对铝价有短暂情绪利好，但在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨乏力，预计价格将维持弱势震荡。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：谨慎看空，择机抛空。套利：观望。

风险点：宏观风险。