宏观利好令铜价7月开门红 基本面能否助一臂之力？

中美两国重回谈判桌对沪铜价格形成支撑，7月铜价开门红，截止今日日间收盘，沪铜1908合约上涨0.77%，报47360元/吨。宏观面上周五美国公布了一系列经济数据，有升有降，但总体而言美国经济目前的状况难言向好。其中虽然美国密歇根大学6月消费者信心指数为98.2，较前值和预期均小幅上涨。但是重要的制造业指数却表现不佳，其中美国芝加哥采购经理人指数（PMI）却重回荣枯线以下，较前值和预期都有较大幅度的下滑。美国6月Markit制造业PMI初值50.1%，也刷新2009年9月以来新低。在美国经济发展前景引发市场担忧的同时，欧盟目前逐渐转好的经济形势以及宽松的货币政策对于经济的引领更是令美元承压。

另外，最新一次的美联储会议也释放出了较为鸽派的信号，美国经济数据持续表现弱势，市场对美联储降息的预期越来越强，也是目前宏观上支撑铜价上行的重要力量。二季度国内经济较一季度表现偏弱，5月国内还出现资金流动性问题，6月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，与上月持平。财新PMI也为49.4%，四月来首回荣枯线以下，表明国内经济还是存在一定的下行压力。但下行压力下对应的则是国家不断宽松的政策导向。目前央行采取的宽松的货币政策，以及政府对于国内中小企业的大力扶持，都是支撑三季度制造业PMI数据重回荣枯线上方的强大动力。上半年地方债发行规模已达到2.85万亿元，加快了地方的基建速度。

并且大型券商还在6月获得央行核准的待偿还短期融资券余额上限，表明央行目前仍在贯彻向市场释放流动性的方针，以此助力实体经济的发展，后续国内经济还是有一定的期待空间。纵观全球宏观面，SMM认为短期内宏观情绪的修复会在一定程度上利好铜价。但研判铜价长期走势，还需考虑铜产业链基本面情况：供应端6月海外铜矿状况频发，干扰率大幅提升也更加印证了今年全球铜矿供应紧张的趋势。其中6月智利国家矿业公司（Codelco）旗下Chuquicamata铜矿的矿工开展了为期两周的罢工。在罢工期间，该铜矿的产能仅维持在60%。行业咨询机构估计，连续数日的Chuquicamata铜矿罢工行动导致该铜矿减产达到约1万吨，去年Chuquicamata年产铜量达32.1万吨。此次罢工事件也致使Codelco损失超过5000万美元。与此同时，赞比亚政府和韦丹塔（Vedanta Resources）之间的纠葛仍然没有结束，但是由于目前赞比亚法院已经暂停出售韦丹塔子公司的资产，双方目前处于僵持的状态。

这两家铜矿业巨头突发的事故导致今年铜矿供应雪上加霜，直接对铜精矿TC产生影响。目前市场铜精矿成交TC已有在60美金/吨以下，叠加硫酸价格的不断下跌，致使国内部分中小型冶炼厂生产压力增大。若TC持续下降，冶炼厂的经营利润会受到一定程度的影响，从而影响到精铜的供给，会对铜价形成一定的利好作用。消费端终端消费疲软的态势却依旧延续。SMM预计6月铜材企业平均开工率为80.76%，较去年同期的82.4%有小幅下降。其中6月预计铜杆企业整体开工率为81.73%，虽然同比环比均小幅上涨，但是电力行业实际的投资数据却表现不佳，中电联数据显示2019年1—5月全国电网工程完成1157亿元的投资，累计同比下降18.7%。并且今年1—5月房屋竣工面积同比下降12.4%，致使房地产对电缆的使用量减少。并且国家对于收紧房地产融资的立场不会改变，这也进一步的使房地产承压。

铜板带箔企业整体开工率仍旧表现最弱，预计6月开工率为70.55%，同比下降9%，通过终端的实际数据也可窥见一二，比如乘用车的销售数据。6月12日，中国汽车工业协会公布数据显示5月国内汽车销量完成191.3万辆，同比下降16.4%。其中乘用车销量156.1万辆，同比下降17.4%。国家目前大力支持新能源汽车的发展，各项利好政策接踵而至，预计在7月相关政策的支持力度依然不会减弱，然而在乘用车销量的同比数据出现如此巨大跌幅的背景下，或许难以弥补缺口。需要注意的是，在前几个月中表现比较亮眼的铜管企业整体开工率此次同比都出现了下滑。

SMM预计6月开工率为89.94%，较去年同期下降约6%，环比下降了1%左右。这表明铜管对应主要终端领域—空调行业在1—4月的良好表现若想持续下去，也面临一定的阻力。》点击查看SMM独家铜基本面数据虽然目前的开工率数据及终端的消费数据整体上对于铜价难以形成利好，但是国家持续颁布的一系列政策依然在为铜消费托底。首先最为重要的便是在专项债辅助下的基建投资。2.85亿元的专项债大力支持了地方基建的顺利进行。并且6月20日国常会确定了提前完成农村电网改造升级任务的措施，助力乡村振兴。同时会议还部署推进城镇老旧小区的改造。这些都会在可预见的将来对铜消费形成支撑。并且在中央环保督查以及7月份“六类”废铜成限制类的影响下，废铜供给的受限也使得精废价差处于低位，并且目前看来随着批文制度的逐步推行以及2020年底基本实现固体废物零进口的目标，国内废铜供应收紧是大势所趋，后续会在一定程度上带动精铜消费。

》相关分析—【SMM分析】中央环保督查临近叠加7月大限将至废铜企业面临转折点综上SMM认为，短期内宏观情绪的会对铜价形成一定的利好作用，本周沪铜预计在46500—47500元/吨的区间。但是长期来看，由于供给、消费等方面因素的不确定性：国内冶炼厂的新扩建产能在下半年将推向市场，下游消费情况也是起起伏伏，叠加7月即将进入累库行情。综合来看，基本面情况不容乐观，铜价能否向上突破阻力位仍需继续观察。