铜月报：铜价起底回升 宏观利好释放（2019.6）

核心提示：本月宏观环境转好，G20峰会中美贸易谈判再成重点，而美联储方面降息预警发布，7月降息概率大增，宏观方面利多铜价。基本面上，随需求淡季到来，铜厂供需两弱格局有所延续，1-5月工业利润虽有所增加，但制造业整体仍保有一定压力，对铜价上行带来限制。值得注意的是本月铜精矿供给出现波动，TC/RC加工费一路下跌至60美元以下，或对沪铜垒库形成影响。当前宏观上的不确定性与基本面偏弱交织，铜价上行动力受限，但本轮探底过程逐步结束的情况下，随全球逆周期调控开始，料下月铜价以震荡偏强为主。沪铜运行区间4.68-4.78万，伦铜5960-6080美元，废铜4.3-4.36万。

一、期现市场回顾

1．铜价逐步起底，全球逆周期调控在即

本月宏观数据与逆周期调控并行，中美贸易摩擦在本月有所升级，美国计划在征收3000亿关税，且对中方更多科技公司实行制裁，而中方在“不可靠实体清单”等方式发起反制，但随G20峰会逐步到来，中美领导人计划于月末进行贸易谈判磋商则是对火热的摩擦进行了降温。美国经济有所见顶的情况下，美联储鸽派转型迅速，7月美国降息预期大幅度增加，美元指数下行为铜价上扬带来空间。国内逆周期调控方面国务院再次放松地方债政策，基建方面再度发力，在消费方面进一步提振经济。但基本面方面随需求淡季到来，精铜供需两弱格局难改，价格筑底后进入震荡格局。

2．月度有所回落市场交投尚可

本月现货铜价逐步上升，升水情况也随之部分回落，月升水均价维持在100元/吨左右。月内价格整体呈上行趋势，但市场心态起伏较为频繁，本月端午节前后市场心态更多受制于宏观因素，下游接货谨慎，而基本面情况疲软则增加了下游的观望情绪，本月整体交投情况尚可。预计后期随市场情况转好，升水或将有小幅回暖。

本月进口盈利窗口逐步收敛关闭，月初进口货源逐渐消化完毕后，部分未到港货源转化到下月进行。随铜价逐步起底的同时，内外盘心态逐渐恢复一致，国内需求淡季情况下沪铜价格提振难度增加。预计随后期国内外铜消费疲软的情况下，进口窗口关闭情况或将有所延续。

二、废旧市场

铜价6月份整体呈现稳步反弹的走势。沪铜主力主要运行在46000-47000元/吨附近，市场光亮铜主流价格在42700-43000元/吨，由于行情的回升，精废价差也随之扩大，从之前的700多元增加到目前1080元，市场消费更青睐于废铜，其需求有所改善。

废铜市场总体氛围比上月有所回暖，主要趁着铜价反弹，而且资金运转困难，持货商不得不开始抛售手中前期亏损存货，市场货源暂且充裕，但下游厂家畏跌后市且进入淡季，订单量减少，入市采购积极性减弱，收购量有所限制，市场交投一般。而最后一周废铜市场又回归于平静，主要是因为商家都在静候G20峰会中美贸易谈判结果，市场缺乏方向性指引，持货商谨慎观望情绪浓厚，出货不多，而下游厂家也是跟跌意愿较强。

另外据富宝了解山东地区部分铜厂结束检修，恢复发货。环保方面，河南新乡地区受环保检查影响部分不合规的企业被迫关停。而近期南海大沥地区环保日常检查，但对商家实际影响不大。

三、行情走势预测

截止本月末下午三点，沪铜筑底反弹趋势逐步落定，技术面上仍有部分反弹空间。而伦铜托底反弹形态动力尚显不足，关注月末进行的G20峰会，中美贸易谈判带来的利好驱动，以下为伦铜、沪铜日K线走势图。

国际方面，G20峰会即将于6月28日在日本大阪揭幕，由于全球经济正面临空前巨大的不确定性，本届峰会引发了格外关注。美国总统特朗普与中国国家主席习-近平的会晤。中美领导人将寻求解决两国之间的贸易和技术战。

美国近期经济数据多不如人意，市场对于降息的预测愈加强烈。6月4日起美联储在芝加哥举行为期两天的系列会议上，主席鲍威尔表示美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，严肃对待通胀预期下行的风险。鲍威尔强调说，预计在经济低迷时期，利率降至有效区间下限的可能性要高得多。言论再度激发市场对于降息的预估，美股应声大涨，美元继续走低。

北京时间6月15日，印度提高了对部分美国出口商品的关税，这对原本已经脆弱的全球贸易造成了又一次打击。根据印度财政部的一份声明，此次加征关税涉及苹果、杏仁、扁豆以及化学品等28种美国商品，其中美国苹果将被征收高达70%的关税。印度此前提出的加税名单包含29种产品，此次公告删除了一种虾类产品。

美国贸易代表办公室（USTR）于6月17日就对华3250亿美元商品清单举行公开听证会，并停止提交书面意见，美国贸易代表办公室（USTR）要求6月10日之前提交公开听证会证据与材料。值得注意的是，此次征求意见的期限明显短于以往对中国商品开征关税的征求意见期限，听证会结束后，正式开始加征此次清单商品关税的概率将非常大。

国内方面，7月1日起，我国新一轮3000亿元规模的降费就要正式落地。中央部门和地方都在积极备战此轮降费大幕的开启。目前，多地已经就启动第二轮降低一般工商业平均电价等作出细化部署，清理行政事业性单位收费等也在紧锣密鼓地推进。

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。在今年的政府工作报告提出，今年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元。财政部数据显示，今年前5个月，新增地方政府债券累计发行14596亿元，其中新增专项债券8598亿元，新增债券主要用于在建项目建设。积极政策推动地方专项债发行，基建板块获提振，股市小幅回暖带动投资者情绪缓和。

继我国在美企业陆续受到美国“制裁”之后，商务部发言人表示，根据相关法律法规，中国将建立不可靠实体清单，对不遵守市场规则，背离契约精神，出于非商业对中国企业实施封锁或断供，严重损害中国企业正当权益的外国企业组织或个人，将列入不可靠实体清单。具体措施将于近期公布。

综述：本月宏观环境转好，G20峰会中美贸易谈判再成重点，而美联储方面降息预警发布，7月降息概率大增，宏观方面利多铜价。基本面上，随需求淡季到来，铜厂供需两弱格局有所延续，1-5月工业利润虽有所增加，但制造业整体仍保有一定压力，对铜价上行带来限制。值得注意的是本月铜精矿供给出现波动，TC/RC加工费一路下跌至60美元以下，或对沪铜垒库形成影响。当前宏观上的不确定性与基本面偏弱交织，铜价上行动力受限，但本轮探底过程逐步结束的情况下，随全球逆周期调控开始，料下月铜价以震荡偏强为主。沪铜运行区间4.68-4.78万，伦铜5960-6080美元，废铜4.3-4.36万。