上海中期期货：早盘观点0626

贵金属

暂时观望

隔夜沪金1912合约偏强震荡，国际金价冲高回落1420美元/盎司一线，因美联储官员暗示7月降息50个点的预期有些过度。本轮上涨当中，避险、美国经济增速下滑，及全球央行流动性宽松预期是推升金价的主要原因。伊朗击落美国无人机，此外，G20前夕中美贸易紧张关系升级，市场避险情绪升温。美联储利率决议公布，强调虽然居民消费支出增强，但制造业和投资疲软，并释放降息信号。点阵图显示17位委员中8人支持年内降息1-2次，提振黄金大幅上涨。宏观方面，上周五公布的欧洲制造业PMI低位反升，而美国6月Markit  PMI跌至9年最低，美元指数随后下跌至96关口上方，降息预期进一步升温。资金方面，截止6/25，SPDR黄金ETF持仓799.61吨，前值801.96吨，SLV白银ETF持仓9947.50吨，前值9924.19吨。操作上，预计本周金价偏强运行，但价格部分透支利好，建议短线观望，并关注G20后中美经贸走向。

金属
研发团队

铜(CU)

谨慎看多

夜盘沪铜1908合约震荡上行，美元指数上行，伦铜上涨。因受G20中美领导人可能会晤及美联储降息预期的利好消息影响，但G20前中美经贸紧张关系再度升温，铜价面临一定的不确定性。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升20-升80元/吨，下游较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水18.75美元/吨。近期矿端干扰上升，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工，嘉能可旗下赞比亚Mopani铜矿停产。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年。截止6/25，上期所注册仓单60802吨（ 1304），周库存134747吨（-4809），LME库存242875吨（-1850）。操作上，我们谨慎看多本周铜价，建议关注G20谈判走向，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1908合约高位震荡，持仓量上涨，成交量较大。外盘方面LME三月铝上涨0.21%。习特通话短期宏观情绪有所好转，市场短期情绪对金属板块支持较强。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前105万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市短期需求较好预期支持铝价短期上行，去库存仍存在至少3-5周左右预期。现货方面，早间上海市场成交价在13870-13880元/吨之间，无锡现货价在13880-13890元/吨之间，随着网价公布，华东市场整体现货价略有上浮，上海价开始集中于13880-13890元/吨之间，无锡价集中在13890-13900元/吨之间。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1908合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨0.04%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，广东0#锌主流成交于20270-20400元/吨，粤市较沪市由昨日的贴水40元/吨附近转至贴水120元/吨附近。对沪锌1908合约升水290-310元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢低介入沪镍07-10正套

夜盘沪镍1908合约震荡上行，持仓量减少2万手，美元上行，伦镍上行。消息方面，印尼大规模洪水引发市场对镍矿供给担忧，但根据SMM调研，实际影响有限。现货方面，俄镍较无锡1907报升水300-400元/吨，金川镍较无锡1907合约报升水900元-1000元/吨，近期国内进口盈利持续较大，国内货源持续增加，成交不理想。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/21当周，300系不锈钢社会库存下降1.85%至31.39万吨。我国4月进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/25，上期所注册仓单15698吨（ 0），周库存17256吨（-320），LME库存168252（-624）吨。操作上，建议逢低介入沪镍07-10正套。