铅：需求表现平淡 期价或下跌

6月19日，中美元首进行电话交流提振市场情绪，令期铅震荡偏强。基本面来看，6月份一般是铅市的下游消费旺季，需求端表现一般会向好，但是，由于汽车市场的持续疲软，目前铅市下游表现平淡，交易所库存也意外出现上升。从供应端方面来看，持续的环保检查已经迫使小型再生铅冶炼厂搬迁到了环保要求相对较低的地区进行生产，环保检查对再生铅供应的影响已经没有前几年那么明显。在基本面偏空的情况下，期铅价格将承受下跌压力。

需求端：旺季表现不旺，难以提振铅价6月份是铅市下游的消费旺季，但是，从目前的情况来看，汽车市场表现依旧疲弱，难以提振铅价。据中汽协数据来看，5月，汽车产销同比降幅有所扩大，产销量分别完成184.8万辆和191.3万辆，比上月分别下降9.9%和3.4%，比上年同期分别下降21.2%和16.4%，同比降幅比上月分别扩大6.7和1.8个百分点。另外，从最近的下游开工情况来看，6月10日—6月14日SMM江苏、浙江、江西、湖北、河北五省铅蓄电池企业周度综合开工率为49%，处于低位。据SMM调研了解，铅蓄电池市场消费暂无改善，蓄企基本维持以销定产状态。另自2019月4月15日起，电动自行车新国标实施，因“新标车”与消费者使用习惯差异较大，市场对其接受度有限，以致传统淡季较往年更淡，蓄电池企业普遍减产降库，而如江浙地区聚集着较多电动自行车蓄电池大型生产企业，多数企业生产谨慎，节后恢复亦是不如预期。库存方面，由于消费表现一般，期货交易所库存也出现了明显的增加，截至6月19日，上海期货交易所期货库存为21462吨，去年同期期货库存仅为9696吨。库存明显增加，也印证了铅市下游消费呈现旺季不旺的局面。期铅近月逼仓的可能性也变小。

社会库存方面，截至6月14日，SMM统计的铅锭社会库存达到3.53万吨。据SMM了解，因铅蓄电池市场终端消费欠佳，蓄企成品库存偏高，转而进一步减产，部分蓄企的铅锭长单即可满足当前生产，本身采购积极性较差。供应端：原生铅，再生铅供应有增加，利空欠佳原生铅方面，根据上海有色网的调研，赤峰山金银铅、湖南水口山均检修结束，陆续恢复生产，而广西河池南方计划于6月底恢复生产，从整个冶炼厂恢复的节奏看，7月预计前期检修炼厂基本可以恢复常规生产，同时，进入7月，河南岷山、湖南银星（有待确定）等炼厂均有检修计划，此消彼长，7月整个电解铅供应上预计环比呈微增的态势。再生铅方面，从6月12日开始，原生铅和再生精铅之间的价差开始扩大，截至6月19日，二者价差已经达到225元/吨。当价差扩大时，由于再生铅价格相对较低，部分需求将会流向再生铅，对于原生铅的需求将减弱，这将利空铅价。而从产业格局来看，据SMM了解，由于近年安徽、山东等地环保检查加强，环评审核加严，再生铅企业生存难度加大，导致多数炼厂外迁至环保相对放松的贵州地区，令当地再生铅企业数量迅速增多。因此，及时华东和华北地区进行环保检查，由于剩下的再生铅企业均是合规企业，受环保检查的影响较小，当地再生铅的供应难以再出现明显的短缺。

综上所述，由于下游消费旺季不旺，需求端难以提振铅价，库存也出现明显增加。目前原生铅和再生铅价差出现一定程度的扩大，这将导致部分需求流向再生铅。而从供应端来看，原生铅冶炼厂检修结束，再生铅生产受环保检查影响减小，都将令铅市供应趋于充足。从再生铅的生产成本来看，再生铅企业进入6月份以来便持续亏损，据测算，6月19日再生铅企业亏损达到466.67元/吨，表明目前铅锭现货价格已经低于部分再生铅企业的生产成本，这或许将对铅价形成一定支撑。近期伦铅注销仓单占比大增，截至6月19日达到了27.39%，处于3月12日以来的高位，预示尤其伦铅库存可能下降，这对也有一定程度的支撑。在需求转弱，供应增加的情况下，沪铅1907合约或承受下行压力，关注前低15800一线的支撑。建议关注即将到来的G20峰会对市场情绪的影响