五矿经易期货：金属日报0620

铜：Codelco欲平息铜矿罢工，美联储议息会议前铜价收跌1%，利率决议公布后，降息预期令美

元走弱，铜价收复大部分跌幅。昨日LME库存减少2375至248375吨，注销仓单占比降至6.1%，

Cash/3M维持贴水。国内方面，上海地区现货升水缩至55元，市场成交以长单交付为主，供需继

续胶着。消息面，世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，今年1-4月全球铜市场供应过剩

4.3万吨，而18年同期供应缺口为1.9万吨。价格方面，国内精铜产量恢复和需求弱改善背景下，

精炼铜去库节奏预计放慢，且可能转为小幅累库。随着国内政策转向对内刺激、海外各国货币政

策转松，以及铜矿端潜在干扰，下半年铜市场有望延续季节性去库，中期视角下铜价渐获支撑，

但价格想要大幅反弹则需要消费预期的改善，当前市场环境下，贸易局势改善对应消费预期改善

。操作建议：少量多单持有。

铝：美联储公布最新的6月利率决议，美联储维持2.25-2.50%的利率不变，美元指数大幅回落。

但表述中，对于美国经济活动未来持续扩张的不确定性在增加。铝价表现较为坚挺，Cash/3m维

持在19.25美元/吨。沪伦比值仍在7.78附近，目前仍未看到回归驱动力。国内方面，沪铝重回

13900元/吨以上，2-4价差回落至90元/吨。氧化铝价格维持在2979元/吨，冶炼利润仍在亏损线

。Q3国内供应增速仍缓慢，在高去库，冶炼利润偏低的情况下，铝价暂难趋势性下跌。维持在

13800-14300之间震荡的判断。

锌：LME锌库存增加825吨，至99475吨，增量主要来自鹿特丹和安特卫普，注销仓单下降1525

吨，至34100吨，注销仓单占库存比至34.3%。WBMS数据显示1-4月全球锌市场供应过剩4600

吨。国内方面，交易所仓单流出现货市场压力持续，上海现货升水大幅收至180元/吨，进口品牌

中哈锌升水至130元/吨，广东现货升水收至140元/吨，期货月差继续收敛，7-9价差回收至300元

/吨以内。市场对供应压力增加的预期较为一致，锌价反弹乏力，7月挤仓风险进一步减弱，叠加

月差收敛下方空间扩大，考虑反弹后抛空，同时继续关注买远抛近。