华泰期货：锌现货升水收窄，铝下游保持观望

锌：

现货方面，LME锌现货升水118美元/吨，前一交易日升水109.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20420-20500元/吨，双燕、驰宏成交于20440-20520元/吨，0#普通对7月报160-200元/吨；贸易商出货意愿仍偏强，而市场长单接货仍较积极，早市报价开始于升水200元/吨左右，市场存少量成交表现。

库存方面，6月19日LME锌库存增加0.08万吨至9.95万吨。根据我的有色，6月17日国内锌锭库存16.99万吨，较上周增加0.68万吨。镀锌库存99.90万吨，较上周增加0.58万吨。

观点：虽然市场偏好修复，但锌现货升水继续收窄，反映现货不跟涨期货，下游消费延续疲软，当前锌供给端增量逐渐兑现，社会库存连续4周维持累积趋势，6月份下游渐入淡季，镀锌企业开工率或继续下滑，锌建议维持空头思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水29.25美元/吨，前一交易日贴水31.75美元/吨。根据SMM，上海市场成交价在13870-13880元/吨之间，中间商与贸易商间补货成交非常活跃。下游方面，因价格回涨而继续观望，刚需走货为主，实际接货量不多。今日华东整体成交一般。

库存方面，6月19日LME铝锭库存减少0.81万吨至103.87万吨。根据我的有色，6月17日，国内铝锭社会库存较周四下滑3万吨至108.9万吨。

观点：消息面，务川项目部氧化铝溶出系统蒸汽吹扫完成，为氧化铝工程升级改造投料试车奠定了坚实的基础。短期铝锭库存仍在去化，但由于下游多保持观望，铝锭去库速度料将收窄，在缺乏基本面支撑下铝价预计难以延续涨势。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：买LME抛SHFE。

风险点：宏观风险。