华泰期货：锌锭维持累库存趋势，电解铝产量同比增加

锌：

现货方面，LME锌现货升水109.5美元/吨，前一交易日升水107美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20620-20640元/吨，双燕、驰宏成交于20640-20680元/吨，0#普通对7月报升水350-380元/吨；月差迅速收窄至360-420元/吨左右，市场转为对7月报价，早市尝试挺升水400元/吨左右，后期调整至升水350-360元/吨左右企稳。

库存方面，6月17日LME锌库存增加0.05万吨至10.02万吨。根据我的有色，6月17日国内锌锭库存16.99万吨，较上周增加0.68万吨。镀锌库存99.90万吨，较上周增加0.58万吨。

观点：锌供给端增量逐渐兑现，社会库存连续4周维持累积趋势，换月后，锌期货仓单大增近2万吨，反映空头有货可交且在高升水下交割意愿较强，锌价维持弱势。6月份下游渐入淡季，镀锌企业开工率或继续下滑，当前锌锭库存开始累积，随着宏观面利好刺激逐渐消化，锌价预计重启下跌势头，节奏上建议择机滚动抛空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，节奏上建议滚动做空。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水31.75美元/吨，前一交易日贴水31美元/吨。根据SMM，上海无锡市场成交价开始集中于13880-13890元/吨附近，较上周五回落近60元/吨，对盘面升水10-20元/吨。下游端周一补货也未及预期，采购意愿不明显，因期铝下行叠加明日换月背景下对价格持观望态度，接货并不积极。今日华东整体成交较差。

库存方面，6月17日LME铝锭库存减少0.96万吨至105.51万吨。根据我的有色，6月13日，国内铝锭社会库存较周四下滑3万吨至108.9万吨。

观点：根据国统局数据，中国5月原铝(电解铝)产量较去年同期涨幅较大，4月铝价上涨冶炼厂重启产能并持续扩大生产。短期铝锭库存仍在去化，但由于下游渐入季节性淡季，以及贸易战导致国内出口端亦受限制，铝锭去库速度料将收窄。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：买LME抛SHFE。

风险点：宏观风险。