铜消费旺季不旺国内库存因何持续下降 铜价怎么走？

回首2019已走过一半，纵观今年上期所铜库存走势图不难发现，自今年3月中后旬开始，上期所铜库存就一直处于持续的下降趋势之中。截止6月14日上期所公布的最新库存数据显示，目前库存已经从峰值的264601吨（3月15日）下降至目前的139556吨，降幅达到了45%左右。》查看SMM独家库存历史数据在一般情况下，库存的下降和终端消费的良好表现有着比较密切的关系。但根据SMM目前调研结果显示，今年终端消费呈现“旺季不旺”的现象，各铜材企业开工率就能较好的证明这一点。除铜管企业开工率较去年同期相比有所提高之外，其他类别企业的开工率大都同比下降的趋势。今年5月铜材企业平均开工率为80.99%，预计6月开工率为80.76%，两者较去年同期分别下降1.3%和2%。其中铜板带箔企业开工率降幅最为明显，今年5月的开工率为71.16%，SMM预计6月的开工率为70.55%，分别较去年同期下降10.1%和9%。终端的消费数据更是直接反映消费疲软与否的关键指标。

据中电联5月21日数据显示，今年1-4月份全国电网工程累计完成投资803亿元，同比下降19.1%。而6月12日，中国汽车工业协会公布数据显示5月国内汽车销量完成191.3万辆，同比下降16.4%。其中乘用车销量156.1万辆，同比下降17.4%。当日，工信部发布5月国内手机市场统计数据，数据显示国内手机市场总体出货量（含功能机）3829.4万部，同比增长1.2%，环比增长4.8%，算是对疲软的终端市场有着些许的提振作用，然而需要注意的是，2019年1-5月，国内手机市场总体出货量（含功能机）累计达到1.52亿部，同比下降了4.8%，所以在消费难言好转的情况下，为什么国内上期所库存还在持续下降？SMM认为库存下降的主要原因，一是因为国内冶炼厂集中检修导致精铜供给量有所下滑。今年冶炼厂计划检修影响量预计为29万吨，较去年增加约10万吨，为近四年最高。但检修期却集中在了二季度，预计影响产量19万吨，占全年影响总量的65%以上。据SMM调研，受检修影响，4月电解铜产量环比减少5万吨，5月份环比再减少7万吨。SMM预计在第二季度总共会影响约19万吨的产能。

》相关分析—【SMM干货】铜价短期弱势难改长期走势关注废料供应、冶炼厂被倒逼减产二是由于精铜对废铜的替代效应在发酵，这也是近日市场比较关注的一个热点问题。5月精废价差月均价处于831元/吨的低位，这是由于随着铜价连创新低，大大削弱了废铜的价格优势，导致精铜对废铜的替代效应大幅增强。也就是说原本应该在终端领域消费掉的精铜，现在转而替代原有的废铜消费量。国内废铜供给不足导致精铜市场挤占废铜市场，这一部分原本可以在一定程度上依靠进口废铜来填补空缺。但是随着7月1日逐渐临近，“六类”废铜将由非限制类进口固废转为限制类进口固废，仅拥有进口批文的加工利废企业和再生园区内的企业才可以进口。由于目前废铜的进口批文尚不确定，所以进口废铜可能还会受到政策变动的影响，难言对国内废铜供给不足的情况能有多大程度的助力。这又进一步助力精铜企业对废铜企业市场份额的挤压。

》相关分析—【SMM分析】废铜企业举步维艰7月1日“六类”废铜限制进口下半年影响多大？所以SMM认为目前国内上期所库存持续下降和终端消费之间并没有非常密切的关系，反倒是国内减产和废铜对精铜消费的刺激发挥了比较大的作用。所以如果在今年下半年，铜价如果不能在宏观消息或是基本面的支撑下有所上涨，精废价差就还有收窄的空间，那么现在库存下降的这种趋势也将继续保持较长一段时间。