华泰期货：下游渐入淡季，锌铝向下调整

锌：

现货方面，LME锌现货升水148美元/吨，前一交易日升水151美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21150-21200元/吨，0#普通对6月报贴水130-贴水100元/吨；月差再次扩大，现货贴水进一步回落，受制于交割条件，市场可做仓单与不可做仓单同一品牌报价成交差异逐步明晰，早市报价集中于贴水110-贴水100元/吨左右。

库存方面，6月12日LME锌库存增加0.06万吨至10.19万吨。根据我的有色，6月10日国内锌锭库存15.37万吨，较上周增加0.74万吨。镀锌库存99.32万吨，较上周增加0.27万吨。

观点：锌供给端增量正在逐渐兑现，6月份下游渐入淡季，根据企业排产计划，镀锌企业开工率将进一步下滑，当前锌锭库存开始累积，随着宏观面利好刺激逐渐消化，锌价预计重启下跌势头，节奏上建议择机滚动抛空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，节奏上建议滚动做空。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水29.75美元/吨，前一交易日贴水31.25美元/吨。根据SMM，上海成交价在14050-14070元/吨之间，对盘面升水10~20元/吨，贸易商与中间商交投不及昨日活跃。下游今日接货情绪不高，采购以按需为主。今日华东整体成交一般。

库存方面，6月12日LME铝锭库存减少1.08万吨至108.55万吨。根据我的有色，6月10日，国内铝锭社会库存较周一下滑3万吨至113.8万吨。

观点：消息面河南焦作因环保原因，将有7条铝杆生产线减产50%，影响国内4%的铝杆供给量，短期对铝杆加工费或有些许提振，但对铝下游需求影响不大。短期铝锭库存延续去化，但由于下游渐入季节性淡季，以及贸易战导致国内出口端亦受限制，铝锭去库速度料将收窄。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：买LME抛SHFE。