锡价仍将向下突围

本期观点：

1）宏观上，本周欧美数据进一步走差，美联储降息预期增加市场开始走降息甚至衰退模式，东南亚出口数据继续恶化，前景黯淡；进入下半年，部分数据显示国内经济面临着一定的下行压力，商品市场需求端普遍疲软，随着贸易战极端风险的释放，最坏的时候可能逐渐走过，后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

2）供给上来看，锡矿市场，因佤邦地区30周年庆典施行交通管制，导致锡矿自缅甸的进口暂停因素缓解，锡精矿加工费继上周上涨后延续持平，这也可能标志着锡矿短缺的逻辑在数据上证伪的开始。锡锭方面4月精炼锡产量13911吨，较3月增长13.4%。4月份国内主流冶炼厂产量平稳，华锡公司于4月恢复正常生产，为产量增长贡献力量；江西地区个别锡厂前期因设备检修暂停生产，4月份基本恢复正常生产。此外，部分锡厂产量稳中小增。虽然近期国内锡厂基本生产平稳，但4月佤邦曾因交通管制导致锡矿进口暂停约一周的时间，部分冶炼厂原料库存加速下降，加之近期精矿加工费出现小幅下调打压冶炼厂生产积极性，这或将影响5月锡锭产量，预计5月份国内精锡产量或将小幅降低至13600吨。

3）从消费和库存来看，周初现货价格跟随期价走低，下游客户逢低采购的需求疲弱，现货价格下跌加速，交易所库存延续增加；而需求特别是半导体等电子行业受贸易战影响较大，韩国等国家半导体出口经历短暂的反弹继续下行继续大幅下行，对锡价形成进一步的打压。

库存方面，本周全球交易所库存大幅增5000吨，库存大幅增加，对锡价构成重大利空，预计锡价将破位下行。

4）中期来看，2018年四季度以来，锡矿进口已经有所收缩，缅甸锡矿供应偏紧的格局得到初步验证，另外国内矿山事故也会使得国内未来几个月的供应受到影响；不过，从实际供应情况来看，矿虽然紧张，但是也不足以导致刚性减产出现，因此，供应方面只提供支撑。锡市场上一直炒作的锡矿短缺的问题，如今可能一步一步地被证伪。价格长期高位徘徊，刺激了资本投资，市场预期逐渐修正，锡矿刚性短缺可能不复存在；今日听闻马来西亚政府正计划重振该国锡矿业，使其恢复到几十年前的黄金时代，当时它是全球最大的锡矿生产商。其次在消费景气度下滑的情况，精炼锡过剩的局面愈加严重，贴水持续。锡价长期做多的逻辑需要放下，但随着国内隐形库存去库叠加市场集中度高，现货端依然强势，区间下移操作才是正道。

交易策略：

1）在上周的周报中我有提醒价格已经到了黄金分割金，短期可能面临着反弹，在低位徘徊，短期操作的性价比下降。在东南亚出口导向型国家PMI、出口继续恶化的情况下，继续关注价格的向下突围情况，如果向下突破黄金分割线14.3，可以继续追空，下一目标位13.8。