华泰期货：市场情绪修复，锌铝走势背离

锌：

现货方面，LME锌现货升水129美元/吨，前一交易日升水138.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21100-21240元/吨，0#普通对6月报贴水60-贴水40元/吨；因交割将至，现货转交割相对合适，部分接货商低价积极接货刺激部分成交，升水企稳但成交回暖相对有限，下游畏高观望，等待交割结束后再入市交易，仅做刚需性采购，同时成交平平，不及上周五。

库存方面，6月10日LME锌库存增加0.09万吨至10.13万吨。根据我的有色，6月10日国内锌锭库存15.37万吨，较上周增加0.74万吨。镀锌库存99.32万吨，较上周增加0.27万吨。

观点：国内贸易进出口数据高于预期，市场风险偏好修复，锌价受此提振大幅反弹。当前锌基本面仍偏空，锌供给端增量逐渐兑现，6月份下游渐入淡季，锌锭库存出现累积，因此节奏上建议滚动做空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，节奏上建议滚动做空。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水31.25美元/吨，前一交易日贴水30.25美元/吨。根据SMM，上海现货成交价在14000-14020元/吨之间，对盘面平水~升20元/吨，较节前回落30元/吨附近，下游厂商开始观望，节后虽有一定补货，接货尚可，但采购力度明显不及节前。今日华东整体成交较好。

库存方面，6月10日LME铝锭库存减少0.57万吨至110.58万吨。根据我的有色，6月10日，国内铝锭社会库存较周一下滑3万吨至113.8万吨。

观点：中国5月未锻轧铝及铝材出口量环比增幅不小，但随着沪伦比值持续上修，近期预计内外正套资金增加，铝材出口压力增加，预计对国内铝价构成一定压力。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。