上海中期期货：早盘观点0610

贵金属

逢低做多

周五夜盘COMEX期金创年内新高，美国5月非农仅新增就业7.5万人，预期18万人，进一步提升了降息预期，美元重挫，贵金属录的八连阳。上周美联储主席鲍威尔最新讲话发出了降息的强烈暗示，澳洲联储三年来首次降息，全球主要央行货币政策迎来关键转折点，利好贵金属估值抬升。近期美国经济数据全面回落，核心通胀水平下移，是降息预期大增的主要原因。除了远逊于预期的非农数据外，美国5月ISM制造业指数52.1，创2016年10月来新低。资金方面，截止6/7，SPDR黄金ETF持仓756.42吨，前值757.59吨，SLV白银ETF持仓9817.88吨，前值9780.01吨。操作上，黄金进入震荡整固阶段，中期趋势看多，建议逢低做多，此外，白银存在补涨机会。

金属
研发团队

铜(CU)

区间震荡思路

上周沪铜1907合约冲高回落至4.6万元/吨一线，品种持仓量下降0.9万手，美元指数企稳反弹，伦铜考验5800支撑。当前，全球宏观经济下行及中美贸易形势日趋严峻仍是铜价上涨的重要阻力。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调25元至升110-升170元/吨，下游按需采购较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水24.75美元/吨。展望后市，二季度冶炼厂检修接近尾声，而新增产能按计划投产，铜供给将承受压力。需求端，电网投资有回升预期。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降10万吨至17.22万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年，为当前铜市为数不多的利好。截止6/5，上期所注册仓单72486吨（-7748），周库存145626吨（-19813），LME库存211650吨（-400）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

上周沪铝1907合约下跌1.54%，持仓量下降，成交量一般。周五隔夜外盘LME铝下跌0.76%。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前114万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市短期需求较好预期支持铝价短期上行，去库存仍存在至少5周左右预期。现货方面，今日广东市场成交价格集中在14130-14140元/吨，粤沪价差在90元/吨附近。因绝对价格下跌明显，贸易商间出接货均不及前几日活跃；下游企业有部分为端午假期备货。整体来看今日华南地区铝锭现货市场成交较为一般。今今日华东整体成交较好。后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

上周沪锌1907上涨0.71%，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌1.07%。因锌期货库存较低（19000吨），同时六月合约持仓量相对较高，市场存在挤压仓单预期，6-8合约差值扩大至1000点左右，但下半年锌复产进度快于上半年，6、7月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交20840-20880元/吨，双燕、驰宏成交于20880-20910元/吨，0#普通对6月报贴水30-贴水10元/吨；双燕、驰宏报平水-升水10元/吨。1#主流成交于20760-20820元/吨目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

观望

上周沪镍1907合约收跌2.72%，持仓量增加2.2万手，美元指数企稳反弹，伦镍回调至11800下方整理。印尼暴乱对镍矿的炒作基本结束，镍价重回起涨点。现货升水小幅上移，俄镍较无锡1906普遍贴水100到贴水50元/吨，金川镍较无锡1906合约普遍报升水800元/吨，下游前期库存较低，目前绝对价格合适，开始入市采购。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止5/31当周，300系不锈钢社会库存下降4.89%至31.9万吨，为6周以来首次。我国4月反倾销政策实施以来，进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，且钢厂联合减产挺价，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/6，上期所注册仓单8669吨（ 0），周库存11101吨（ 1163），LME库存163986（-66）吨。操作上，建议暂时观望。