五矿经易期货：金属日报0610

铜：上周公布的美国非农就业数据远低市场预期，全球经济共振向下的预期上升，原油、铜价继

续下挫，黄金大涨，因美联储降息时间点预计前移。上周三大交易所库存减少2.1万吨，其中，上

期所库存减少2.0万吨，废铜替代欠缺优势和下游对价格接受度提升是库存持续去化的主因；中国

保税区库存减1.1万吨，当前精炼铜现货进口盈利接近250元，进口清关行为有望保持。现货方

面，LME市场Cash/3M贴水21.3美元/吨，国内现货升水扩大至160元，期货近月价差基本维持平

水。需求方面，SMM调研显示，5月铜管企业开工率环下滑0.9个百分点，同比下降3.0个百分

点，短期家电消费仍不乐观。价格方面，随着冶炼厂集中检修结束，及进口清关铜流入，国内供

应压力增大，精炼铜去库节奏可能放慢。目前市场仍在消化经济下滑和贸易局势紧张带来的不确

定性，但积极的因素在于，国内政策逐步转向对内刺激，海外各国货币政策出现放松迹象，中期

视角下当前铜价依然偏低。操作建议：少量多单持有。

铝：周五伦铝创新低，Cash/3m贴水26.75美元/吨，LME库存下降2650吨。周末美财长在G20与

央行易纲会面，使得大家对于6月底是否谈判能缓和重燃希望，周一有色金属预计稍偏暖。国内方

面，我们预计沪铝价格从趋势上涨转为高位震荡。目前冶炼利润仍亏损300-400元/吨附近，从

交易策略出发，改为逢低买入策略为宜。铝价在14000元/吨附近仍有吸引力，但对于上涨幅度我

们已开始偏向谨慎，14300元/吨以上观望考虑。关注宏观预期转变情况。

锌：上周LME锌库存减少375吨，至100425吨，注销仓单增29875吨，至40450吨，注销仓单占

库存比回升至40.3%，cash/3m升水仍维持130美元/吨以上。我的有色网统计，上周国内社会库

存企稳为主，仅增加0.04万吨，总量至14.63万吨，分地区看上海、广东小幅累库，天津仍为去库

存。现货方面，上海现货贴水维持10元/吨，广东现货对7月升水380-390元/吨。目前锌市运行逻

辑依然为锌精矿过剩向精炼锌过剩的传导，1-4月国内锌精矿供应过剩体量较去年同期有所收窄，

加工费见顶，后期随着冶炼产能进一步释放，加工费有望高位回落，从而使锌价底部下挫，建议

关注近两周库存变化，待库存拐点临近后继续沽空锌价。