锌市Back结构转强 铝产能继续释放

现货方面，LME锌现货升水134美元/吨，前一交易日升水144美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20680-20710元/吨，0#普通对6月报贴水20元/吨-平水；冶炼厂多正常出货，下游逢涨观望，加之昨日已有逢低补库，实际消费参与减弱贸易商成交转淡。库存方面，6月5日LME锌库存增加0.02万吨至9.98万吨。根据我的有色，6月3日国内锌锭库存14.52万吨，较上周减少0.07万吨。镀锌库存99.05万吨，较上周减少0.55万吨。

观点：美联储降息预期增强，市场流动性预期增强，短期利多近月锌价。当前由于近远月矛盾进一步激化，国内锌市back结构加深。锌基本面仍偏空，锌供给端增量逐渐兑现，6月份下游渐入淡季，锌锭去库速度正逐渐放缓，因此节奏上建议滚动做空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头底仓持有，节奏上建议滚动做空。套利：观望。风险点：宏观风险。铝：现货方面，LME铝现货贴水25.25美元/吨，前一交易日贴水23.25美元/吨。根据SMM，上海成交价在14100-14120元/吨之间，对当月升水10~20元/吨。下游今日按需采购为主，接货积极性较昨日回落。库存方面，6月5日LME铝锭库存减少1.26万吨至111.94万吨。根据我的有色，6月3日，国内铝锭社会库存较周四下滑3.6万吨至118.6万吨。

观点：消息面，挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)周三称，第一季度核心利润大幅减少82%，因3月份的网络袭击导致IT系统瘫痪，并称全球市场的不确定性将影响其市场。5月份新增产能集中在中铝华润、陕西美鑫、云铝海鑫和鹤庆溢鑫、广西苏源等企业，而复产产能则分布在山东魏桥、青海西部水电和甘肃东兴铝业几家企业，电解铝产能投产如期进行，铝价维持跌势。但当前铝现货仍维持小幅升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，供给增速暂未看到大幅提升，因此不建议追空。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。策略：单边：中性，观望。套利：观望。风险点：宏观风险。