供需两不旺 锡价持续徘徊

6月3日晚，LME锡价突然发力，暴涨2.4%至19200美元/吨，结束了过去十天以来的持续下跌。对于价格的突然反转，市场传言可能跟印尼本周因开斋节放假有关。同时，价格前期超跌，也有一部分空头回补的因素。近十天以来，LME锡价受海外大量交仓，库存上涨的压力大幅下挫。5月29日，LME库存忽然猛增905吨，致使价格出现暴跌。在美国市场现货升水高达450-575美元/吨的状况下，这么多的锡锭一次性交到美国巴尔的摩仓库，还是非常令人疑惑的！随后几天，LME库存持续增加，截止6月4日，库存已经从5月28日的1660吨增加至3510吨，翻了一倍多。

目前还未了解到库存大幅增加的原因，但是就总库存来看，目前LME的库存仍然是过去几十年来的最低水平，仅比2017年的部分时期高一点。显然，空头是希望在目前宏观经济暗淡，市场信心低迷的时期，利用库存的压力给予价格更多的打压。但是国外现货依然有较大的升水，加上印尼出口量的缩减，价格在下方还是有较强的支撑。中国市场目前供需两不旺，原料的紧缺限制了冶炼厂锡锭的生产。根据海关数据，2019年4月中国锡矿进口毛重11724吨，总进口金属量估计为3500吨，环比下降3%，同比下降20%。其中从缅甸进口11234吨，估计金属含量为3300吨，环比上升6%，同比下降23%。1到4月份中国锡矿进口含锡量总计16100吨，同比下降29%；其中，1到4月缅甸矿进口含锡量总计14400吨，同比下降35%。根据对缅甸当地出口和生产情况的了解，未来几个月的出口量可能继续保持在较低的水平。缅甸矿出口量的减少，以及国内矿山产量的下降，使得国内原料持续处于紧张的状态。

这种现象似乎在5月中下旬更为严峻，随着前期原料库存的消耗，冶炼厂不得不降低加工费抢购原料，同时下调产量，以适应原料紧缺，加工费低迷的现状。根据调研了解，1-5月份国内精锡产量同比减少10%左右，减产幅度明显。但是，另一方面，消费也更为疲软，尤其是中美谈判出现问题之后，市场信心大幅下挫，下游企业去库存现象比较严重。尽管国内锡价在过去十几天已经下跌了5000元左右，但是并没有引起下游消费企业的强烈买入兴趣。目前，消费企业主要还是采取按需采购，压低库存的策略。在宏观前景不明朗的前提下，短期很难有改观。尽管上期所的库存目前还维持在较高的水平，但是考虑到大多数冶炼厂的锡锭是零库存，以及下游极低的锡锭库存水平，我们认为整体的社会库存还是比较低。综合来看，锡市场目前整体是低库存，供需两不旺的状态。未来价格的走势，尽管会从基本面上得到一定的支撑，但是宏观经济的走向，尤其是中美贸易战的演变方向会对价格产生更大的影响。短期形势不明朗的前提下，依然会在当前价位震荡徘徊。