上海中期期货：早盘观点0604

贵金属

逢低做多

隔夜贵金属表现亮眼，美国5月ISM制造业指数52.1，创2016年10月以来新低，此外，美国突然宣布自6月10日开始对墨西哥商品加征5%关税，市场避险情绪升温。美联储公布了今年9月缩表结束后的资产购买计划，以缓解通胀下滑压力，流动性宽松预期进一步提高利好贵金属价格。宏观方面，上周公布的美国5月Markit  PMI降至50.6，创09年来新低，耐用品订单环比下降2.1%，显示美国经济增速并不如预期强劲，而欧洲，日本PMI已经在荣枯线下方，全球经济下行压力明显，也对贵金属构成利好。风险事件方面，英国首相特蕾莎梅将于6/7宣布辞职，6/10举行大选，英国无协议脱欧风险增加，而欧洲议会选举结果本周将陆续公布，市场避险情绪有望维持高位。资金方面，截止6/3，SPDR黄金ETF持仓759.65吨，较前值大增16.44吨，SLV白银ETF持仓9705.48吨，前值9692.3吨。操作上，建议逢低做多。

金属
研发团队

铜(CU)

区间震荡思路

夜盘沪铜1907合约弱势震荡，美元指数走弱，伦铜小幅反弹暂时守住5800。当前，全球宏观经济下行及中美贸易形势日趋严峻仍是铜价上涨的重要阻力。中国5月PMI 49.4，环比下降0.5，为同月历史最低值。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调20元至升60-升130元/吨，下游保持观望，伦铜（cash-3M）贴水24美元/吨。展望后市，二季度冶炼厂检修接近尾声，而赤峰云铜25万吨和广西南国30万吨新增产能计划投产，铜供给将承受压力。需求端，预计基建托底加强，电网投资有回升预期。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降10万吨至17.22万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年，为当前铜市为数不多的利好。截止6/3，上期所注册仓单82470吨（-1434），周库存165439吨（-6827），LME库存211800吨（-200）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权策略建议观望。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1906合约低位震荡，持仓量下降，成交量一般。外盘方面LME三月铝下跌1.11%。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前120万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。现货方面，今日广东地区成交价格集中在14230-14240元/吨，粤沪价差维持在80元/吨附近，对当月在升90-100元/吨。贸易商交投较为活跃，当地下游企业周初亦有补库。整体来看今日华南地区铝锭现货成交尚可。后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

逢高做空

隔夜沪锌1906低位震荡，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌2%。甘肃锌冶炼厂于2019年5月27日发生二氧化硫逸出事故，暂时处于停产状态，影响精炼锌产能约10万吨/年，锌因此小幅反弹。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21040-21060元/吨，双燕、驰宏成交于20930-21000元/吨，0#普通对6月报贴水30-贴水20元/吨；双燕、驰宏报升水20-60元/吨。1#主流成交于20800-20860元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

镍(NI)

逢低介入7-10正套

夜盘沪镍1907合约弱势震荡，持仓量变化不大，伦镍回调至12000下方。现货方面，俄镍较无锡1906普遍贴水150到贴水100元/吨，金川镍较无锡1906合约普遍报升水600元/吨。印尼大选后首都雅加达出现局部暴乱，我国30%的红土镍矿及65%的镍铁进口来自印尼，市场担心暴乱将导致国内原生镍供应缺口。此外，我们认为更主要的原因是，我国4月反倾销政策实施以来，进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，且钢厂联合减产挺价，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/3，上期所注册仓单8261吨（ 133），周库存9938吨（ 840），LME库存158946（ 342）吨。操作上，建议逢低参与7-10正套。