江西铜业：2019年下半年宏观压力犹存 但铜价仍有支撑

5月28日，由上海期货交易所和上海市金融工作局共同主办的第十六届上海衍生品市场论坛在上海举行。本届论坛的主题是“服务实体二十载，改革开放创未来”。会上江西铜业股份有限公司的吴晓俊就“2019年下半年国内外经济形势及铜价展望”发表了演讲。宏观不确定性犹存2019年4月，中国是国际货币基金组织唯一上调经济增速的主要国家，市场普遍观点是预计中国经济将在三季度企稳。但是在中美贸易战的背景下，谈判的走向虽然对全球经济的影响有较大不确定性，但短期内的影响已经体现的比较充分。最终谈判如果没有取得满意的结果，国家或将依靠宽松的货币政策来刺激经济的发展。

基本面LME亚洲年会继去年之后，铜再次当选最被看涨的品种，与会者认为铜的供应进入紧缩阶段，并表示TC继续向下承压，但废铜进口预期收缩，六类批文政策预计在7月份明朗，预计原料的供应收缩有望转向精铜。下半年铜市场焦点1.境内外主流机构均将今年铜矿产量下调为负增长，主要原因是干扰率的上升。若今年干扰率上升至正常的5%，铜矿产量将由干扰前的增长32万吨下调至负增长30万吨。2.冶炼产能持续高增长。3.废铜政策影响依然模糊虽然离7月1日新政的时间越来越近，但当前仍然没有具体细节文件下发，企业在按照去年申请废七类批文的相关文件进行准备。

废六类进口限制有两大因素不确定（1）将高品位废铜从固废名录里面剔除，那什么才算高品位？黄铜属于铜锌合金，最高含铜品位也只有60%左右，是否意味着占比30%左右的黄铜将无法进口？（2）拆解冶炼企业需要根据实际产能申请进口批文，没有加工资质的企业是否还能够由其他企业代为进口，尤其是全国各地的废铜产业园区，不少量级是由园区集中进口。马来西亚环保之风再次席卷当地，废电线皮填埋处理能力不足，让马来海关开始无故扣押或退运原本能正常进口的废电线和废马达，进口商在想办法通过其他方式或港口进行清关。鉴于大量走出国门的中国拆解企业均布局在马来，马来环保政策的变动直接从根源上影响了中国废铜进口。4.旺季不旺凸显，下游消费较为平稳今年春节归来消费复苏时间弱于往年，即使在4-5月旺季也明显感受到旺季不旺。观察上海和广东两地的平水铜升水情况，也是大幅低于往年，也能够间接验证消费一般。

主要原因是受废铜因素的干扰，订单不及预期、产业消费增速小幅下滑，企业主动备货积极性下降，实体行业消费表现为旺季不旺。5.房地产投资回升，消费预期较好房地产作为中国经济周期之母，其能否触底向上，将很大程度决定中国经济是否企稳。从2019年1-4月中国经济数据表现来看，亮点依旧是房地产：1-4月份，全国房地产开发投资同比增长11.9%，增速比1-3月份提高0.1个百分点；1-4月份，房地产开发企业到位资金同比增长8.9%，增速比1—3月份提高3个百分点。房地产投资对铜的消费滞后期为半年至一年左右，预示下半年铜消费预期较好。铜价展望中美贸易战对全球经济的影响不确定，尽管宏观压力仍存，但调控手段较多，不宜过度悲观。铜原料供应收缩局面有望转向精铜，预期精铜全年仍然呈现紧平衡格局，且废铜供应的不确定性继续为铜价提供支撑。

短期核心矛盾中美谈判，市场目前的价格已经体现的比较充分，我们更需要将关注逻辑由短期向中长期的切换，对于中长期的价格我们还是保持比较乐观的预计。