一场“火灾”完成去产能，中国铝业（02600）俨然已“坐享其成”

河南神火一场火灾，烧停了25万吨电解铝产能，烧出了中国铝业（02600）的股价大涨。5月26日18时，河南神火煤电下属的永城铝厂发生侧部漏炉，高温液铝流入电解槽下部引发火灾，目前该区域在产的25万吨电解铝产能已停产，事故造成了3台电解槽损毁，未造成人员伤亡。铝价受此消息刺激大幅上行，27日沪铝1907合约涨幅为0.92%，收盘报14310元/吨。行业龙头中国铝业的股价，也自5月27日开始底部回升，28日开盘后快速拉涨，盘中涨幅一度超过了5%，最终收涨至2.93%。其实此次事故只是铝企盈利回升的一个小插曲，没有此事件的催化，中国铝业股价也有望企稳回升，因为行业整体盈利水平，已经出现改善迹象了。

行情来源：富途证券多方改善，行业盈利回升山西环保问题导致大规模产能停产，产业链偏上游的氧化铝供应缺口已出现。智通财经APP了解到，2019年5月上旬，由于山西交口肥美铝业的赤泥库污染问题被连续曝光，交口县政府随即出具禁产通知，掀起了山西氧化铝环保整顿的风波。目前，包括山西交口肥美的280万吨/年、孝义兴安的80万吨/年、孝义信发的80万吨/年、孝义华庆的45万吨/年、交口兴华的15万吨/年，山西合计影响年产能已达到500万吨。而且事件导火索发生地的山西吕梁，环保督查组正在调查，当其余几家氧化铝厂可能也存在减产的风险，如果后期山西全省展开环保整顿，将会有更多产能受到影响。

这种突发性的氧化铝供应减少，对以紧平衡格局为主的氧化铝市场来说，很容易造成供给缺口出现。目前单从吕梁孝义地区的政策情况来看，此次氧化铝环保整改的持续时间最长可能会到今年10月底，而当地贸易商已经开始提前抢货入库了。各地区的氧化铝价格也在近期出现大幅上涨。成本提升对电解铝形成较强的价格支撑，而且电解铝也迎来了旺季去库存期，行业盈利得以改善。智通财经APP了解到，铝价现货期货价格都在不断上行，与此同时行业于4月下游需求的逐步复苏，库存去化正不断加速，截止5月23日库存仅为128.2万吨，基本低于2018年全年的库存位。行情来源：WIND资讯除此之外，成本端提升还压制了电解铝新增产能投放的积极性。

截至2019年4月，国内新投产电解铝产能74.5万吨，减产42.6万吨，无复产产能。虽然市场担忧大部分新增产能会集中在下半年投产，但其实考虑到环保督查趋紧加之矿石紧张因素，国内氧化铝厂减产预期较大，短期氧化铝价格预估将维持强势，一定程度压制新增产能的投放积极性，叠加部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，因此新增产能很有可能不及预期，届时电解铝行业将有延续可能，因此短期来看并不需要过度担忧铝企。此行业背景下，神火事故中电解铝产能的缩减，引起中国铝业股价异动就能够理解了，而且存有利好超预期的可能，中国铝业还是值得关注一波的。领域龙头，短期表现可期中国铝业是中国有色金属行业的龙头企业，综合实力位居全球铝行业前列，也是中国铝行业唯一全覆盖了铝土矿、煤炭等资源勘探开采，氧化铝、原铝和铝合金产品生产、销售、技术等业务的公司。

此前2018年业绩，最大拖累因素就是四季度的氧化铝和电解铝价格下滑。智通财经APP了解到，2018年四季度国内氧化铝均价环比跌0.6%，电解铝均价环比跌3.9%，中国铝业四季度毛利率从前三季的7.67%、7.57%和9.44%，大幅下滑至5.24%。而且全年新增的3.53亿存货跌价准备，也主要是在四季度计提的2.74亿元人民币（单位下同）电解铝跌价准备，以及0.54亿元氧化铝跌价准备。最终使得公司在营收同比持平实现1802亿元基础上，利润总额同比下滑23%至23亿元，归母净利润同比下滑47%至7.46亿元。根据公司2019年1季报数据看，公司营收同比增长20.07%至441.13亿元，毛利同比增长13.58%至32.61亿，毛利率7.39%，虽然同比减少0.42个百分点，但环比改善明显，归母净利润同比增长46.11%至4.45亿元。在行业盈利水平改善，且之后电解铝投产或不及预期的当下，公司中期业绩或许有超预期的可能，目前公司股价仍在底部徘徊，短期具备一定的值博率，不过介于中长期电解铝供给释放压力仍然较大来看，切勿在此标的中恋战。