消费持续旺盛 电解铝加速去库

周期研判：需求持续旺盛，电解铝加速去库。山西氧化铝产能因赤泥库渗漏停产持续，本周电解铝社会库存下降6.4万吨至128.2万吨，去库继续加速，电解铝价格有望加速上涨。本周外盘金价上涨0.5%，白银上涨1.1%。美国5月制造业PMI创2009以来新低，美元高位回落，贵金属展开反弹。本周，氧化镝价再度上涨20.7%至198万元/吨，镨钕上涨26.4%至33.5万元/吨。5月中旬中缅稀土封关已定，且封关时长可能超出市场预期，重稀土短缺态势继续加剧。铝价有望加速上涨。上周全球铝显性库存减少61004吨，SHFE铝价下跌1.6%，目前电解铝社会库存也出现快速下降，地产施工段持续高景气，预计电解铝消费超预期强劲。山西孝义、交口等地氧化铝厂因赤泥库渗漏被迫环保整治而停产，预计涉及氧化铝年产能600万吨以上，此次停产或使全国影响约7.5%，铝价有望加速上涨，电解铝企业利润有望上修。上周全球铜显性库存减少20739吨，外盘价格下跌4.41%。锌库存减少15188吨，伦锌下跌4.0%。贸易战阴云再现，再次压制全球基本金属估值，但中国逆周期政策逐渐发力，仍需耐心等待其回暖。增持评级：云铝股份，神火股份，紫金矿业。

工碳供应偏紧，价格继续上涨。据动力电池创新联盟数据，4月我国动力电池产量共计7.3GWh，环比下降10.9％。其中三元电池产量4．3GWh，环比下降21.4％，占总产量比59.0％；磷酸铁锂电池产量2.8GWh，环比增长12.0％，占总产量比38.2％。本周SMM电池级碳酸锂报价7.6-7.9万元/吨，较上周持平。看好未来1-2个月国内碳酸锂价格反弹；供给端虽锂矿快速放量，但是优质高端的冶炼产能仍是限制供给放量的瓶颈，目前国内碳酸锂供给紧张，需求好转，生产企业到下游厂商库存处于较低水平，我们判断碳酸锂价格短期迎来反弹。增持评级：天齐锂业，赣峰锂业。氧化镝大幅上涨。本周，氧化镝价再度上涨20.7%至198万元/吨，镨钕上涨26.4%至33.5万元/吨。缅甸已经完成封关，且封关时长可能超出市场预期，重稀土短缺态势继续加剧。本轮氧化镝价格上涨已经突破前期高点，较本轮启动时的价格115万/吨，上涨70%以上。受益标的：广晟有色、五矿稀土，增持评级：盛和资源、厦门钨业。美国制造业数据不及预期。本周美国公布PMI数据为52.6，低于市场预期，美元高位回落，贵金属出现反弹。往后看人民币存在贬值预期，对冲关税政策，人民币计价黄金可能强于美元计价黄金。美国数据仍然偏强势，市场仍在等待数据下滑，黄金目前不存在大幅上涨基础。从黄金表现来看，美国中期下滑的逻辑依然存在，黄金价格仍然有望走出中期行情，但期间预期波动需要多加注意。目前来看，美联储加息预期及美股潜在的调整将依旧驱动黄金短期价格。增持评级：山东黄金、紫金矿业、银泰资源、盛达矿业。受益标的：中金黄金，招金矿业，金贵银业等。