华泰期货：沪锌面临重要阻力考验，铝锭维持快速去库趋势

锌：

现货方面，LME锌现货升水140美元/吨，前一交易日升水148.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20770-20790元/吨，下游库存相对饱和，加之看弱后市采购较不积极，总体需求略显疲弱，贸易商以出货为主，市场报价延续下调趋势。

库存方面，5月23日LME锌库存减少0.05万吨至10.32万吨。根据我的有色，5月20日国内锌锭库存15.99万吨，较上周增加0.10万吨。镀锌库存99.75万吨，较上周减少0.71万吨。

观点：沪锌指数延续下跌趋势，国内炼厂加速释放产能，锌锭供应增加预期渐强，而与日俱增的市场避险情绪则扩大锌供给宽松预期。当前价格跌至20000附近，此价格阻力较大，另外锌锭新增产能释放略微不及预期，加之无更多新利空，建议空仓谨慎持有或部分止盈。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头谨慎持有或部分止盈。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水34美元/吨，前一交易日贴水32美元/吨。根据SMM，上海现货成交价在14150-14160元/吨附近，下游对价格认可，今日接货表现尚可。今日华东整体成交较好。午后期铝先扬后抑，尾盘下沉，市场少量成交集中于14170元/吨附近，对当月升水20元/吨附近，仅贸易商间少量成交，下游几无。

库存方面，5月23日LME铝锭库存减少0.86万吨至121.40万吨，根据我的有色，5月22日，国内铝锭社会库存较周一下滑2.4万吨至128.7万吨。

观点：电解铝库存再度大幅下滑，供给增量有限，短期不建议追空。山西氧化铝厂因环保减产，当前铝现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价仍难以大幅下挫。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。